7. ПОД Х О Д Ы К О Ц Е Н КЕ
В оценочной практике существуют три концептуальных подхода к определению стоимости:
Доходный подход.
Затратный подход.
Сравнительный подход.
К аждый из подходов предполагает применение своих специфических методов и приемов, а также требует соблюдения особых условий, наличия достаточных факторов.
В связи с этим результат, полученный на основе нескольких подходов, является наиболее обоснованным и объективным. В соответствии с концепцией рыночной стоимости , ее расчет необходимо выполнять, исходя из такого использования собственности, при котором в текущей рыночной ситуации стоимость собственности будет максимальной.
7.1. Доходный подход
Д оходный подход к определению стоимости основан на принципе ожидания, который гласит, что стоимость объекта собственности определяется текущей стоимостью доходов, которые могут быть получены его владельцем в будущем.
С уществуют следующие методы доходного подхода, применимые для оценки акций:
Метод дисконтирования доходов ;
Метод капитализации дохода;
Метод капитализации дивидендов.
Метод капитализации дивиденда является непосредственным методом определения стоимости акций. Оценка акций данным методом включает в себя прогнозирование ожидаемого уровня дивиденда на акцию и преобразование его в текущую стоимость акции путем капитализации в соответствии с приемлемой для типичного инвестора ставкой доходности.
Е сли ожидается, что дивиденды предприятия будут расти одинаковыми темпами в течение длительного периода времени, текущая стоимость акции составит:
D 0 – базовая величина дивиденда;
r – требуемая норма доходности;
g – прогноз темпа роста дивидендов.
О днако применение данного метода затруднительно, поскольку большинство отечественных предприятий не выплачивает дивиденды и не имеет дивидендной истории, следовательно, спрогнозировать потоки будущих дивидендов не представляется возможным.
Метод дисконтирования доходов подразумевает, что стоимость действующего предприятия (100% пакета акций) есть текущая стоимость будущих доходов, которые могут быть сгенерированы системой бизнеса. Расчет стоимости производится по следующей формуле:
, где:
PV
CFt – прогнозируемая величина дохода в период t ;
FV – стоимость предприятия в конце прогнозного периода;
i – ставка дисконтирования;
n – количество прогнозных периодов.
М етод дисконтирования доходов является определяющим в следующих случаях:
Для оценки вновь создаваемого бизнеса.
Для оценки бизнеса, функционирование которого строго ограничено временными рамками. По истечении установленного срока деятельность прекращается и прогнозируется частичный или полный возврат инвестиций.
Для оценки инвестиционных программ .
Для оценки предприятий, требующих значительных объемов инвестиций.
Д ругим вариантом доходного подхода к оценке бизнеса является метод капитализации дохода . Сущность данного метода выражается формулой:
PV – стоимость действующего предприятия на действительную дату оценки;
CF – величина дохода;
R – ставка капитализации.
М етод капитализации дохода используется для определения стоимости бизнеса, доходы которого прогнозируются равномерными или темпы их роста постоянны в течение длительного периода времени.
Р асчет стоимости методом дисконтирования (капитализации) доходов можно подразделить на следующие этапы:
1. Прогнозирование доходов предприятия.
2. Определение ставки дисконтирования (капитализации).
3. Дисконтирование (капитализация) доходов и получение расчетной рыночной стоимости.
П еред прогнозированием доходов необходимо определить показатель доходности, наиболее реально отражающий экономический доход предприятия. В качестве такого показателя можно использовать денежный поток или чистую прибыль предприятия. Выбор показателя доходности осуществляется с учетом факторов и условий каждого конкретного объекта.
А нализируя ретроспективную прибыль предприятия как ориентир для оценки его доходной базы, необходимо детально проанализировать отчет о прибылях и убытках, с целью исключения нетипичных статей, которые способны исказить текущую и будущую доходность предприятия.
Д енежный поток может быть определен различными путями. Типичное определение денежного потока – это чистая прибыль плюс балансовые начисления амортизации. Однако денежный поток может быть определен как показатель, либо включающий, либо не включающий некоторые другие счета, в зависимости от конкретной цели оценки.
Н апример, при расчете «чистого денежного потока» – показателя, используемого при дисконтировании денежных потоков в рамках доходного подхода, капитальные затраты и прочие обязательные инвестиции, необходимые для получения прогнозируемых доходов, следует вычесть из прогнозируемых потоков. В общем виде схема расчета денежного потока приведена в таблице 20.
Таблица 20
ПОСТРОЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
Элемент денежного потока
Примечание
Чистая прибыль
Балансовые начисления (амортизация основных средств и нематериальных активов)
Увеличивают доход предприятия, поскольку они не вызывают оттока денежных средств . Амортизационные отчисления представляют собой лишь запись на бухгалтерских счетах , и уменьшают налогооблагаемую прибыль
Капиталовложения (чистые изменения во внеоборотных активах)
Суммы, необходимые для обеспечения прогнозируемой деятельности
ИТОГО денежный поток
В ыбор показателя доходности оцениваемого предприятия в значительной степени зависит от структуры активов предприятия. Для предприятия, владеющего преимущественно застроенной недвижимостью, стоимость которой по балансу уменьшается, однако в действительности этого не происходит, более предпочтительным будет показатель денежного потока, чем определенная в терминах бухгалтерского учета прибыль.
С другой стороны, для предприятия, в активах которого преобладает быстроизнашивающееся или устаревающее оборудование, более подходящей доходной базой является традиционная бухгалтерская чистая прибыль, а не денежный поток.
П ри расчете стоимости доходным подходом необходимо использовать ставку дисконтирования (капитализации), которая должна рассчитывается на той же основе, что и показатель доходности, к которому она применяется.
7.2. Затратный подход
П ри оценке бизнеса затратный подход основывается на принципе замещения, согласно которому типичный инвестор не заплатит за объект собственности больше, чем величина затрат на воспроизводство сходного объекта аналогичной полезности.
О сновным методом затратного подхода является метод чистых активов .
С тоимость действующего предприятия данным методом определяется как стоимость активов, находящихся в распоряжении предприятия, за вычетом имеющихся обязательств.
Р асчет производится на основе данных бухгалтерского баланса (форма №1) по следующей формуле:
PV = A – D , где:
PV – текущая стоимость собственного капитала предприятия (стоимость действующего предприятия) на действительную дату оценки;
А – стоимость активов предприятия на дату оценки;
D – суммарные обязательства предприятия на дату оценки.
Д анный метод законодательно регламентирован Приказом Министерства финансов РФ от 01.01.01 года № 10н, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 01.01.01 года № 03-6/ пз «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ ».
М етод чистых активов имеет три разновидности:
Методика книжной (балансовой) стоимости;
Методика откорректированных чистых активов;
Методика ликвидационной стоимости.
П ри использовании методики книжной стоимости собственный капитал предприятия определяется в соответствии с учетной (балансовой) стоимостью его активов. Однако балансовая величина собственного капитала не адекватно отражает рыночную стоимость предприятия в силу следующих причин:
Принципы составления бухгалтерской отчетности предполагают, что все хозяйственные операции, за редким исключением, фиксируются в ценах времени их совершения, и поправки к прошлым величинам допускаются в ограниченном числе случаев.
Как следствие, бухгалтерский баланс, обладающий кумулятивным эффектом, отражает активы и обязательства, приобретенные в различное время. Поскольку текущая рыночная стоимость активов может меняться, особенно в случае долгосрочных активов, то указанные в балансе цифры могут не отражать реальной рыночной стоимости.
Баланс искажает инфляция.
Как показывает практика, большинство промышленных предприятий имеет крайне не рациональную структуру активов. Баланс «обременен» основными фондами, материальными ресурсами, которые фактически предприятием не используются и получены «в наследство» от прежних времен или в результате управленческих ошибок.
Приобретая оборотные активы , такие как дебиторская задолженность , готовая продукция , инвестор заплатит дисконтированную цену, которая обеспечит ему прибыль на вложенные средства, сопоставимую с альтернативными вариантами капиталовложений .
К нижная стоимость является наиболее точной стоимостной характеристикой бизнеса в случае, если все имущество предприятия учитывается на балансе по рыночной стоимости.
Методика откорректированных чистых активов предполагает приведение всей активной части балансового отчета к реальному экономическому виду. Для этой цели проводится детальный анализ статей бухгалтерского баланса и вносятся соответствующие поправки к стоимости имущества .
Методика ликвидационной стоимости предполагает расчет тех же чистых активов, но с поправкой на ускоренные сроки ликвидации имущества и на величину затрат, связанных с ликвидацией предприятия . Данная методика применяется в следующих случаях:
Предприятие находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно его способности оставаться действующим предприятием;
Стоимость предприятия при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
У читывая все выше сказанное, метод чистых активов в большей степени применим для определения рыночной стоимости действующего предприятия в следующих случаях:
Предприятие функционирует относительно недавно, и отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих доходов бизнеса.
В прошлом у предприятия были проблемы с менеджментом.
Произошла смена ключевых фигур управленческого персонала, которая может повлиять на политику предприятия.
7.3. Сравнительный подход
С равнительный подход, как и затратный, основывается на принципе замещения, который применительно к данному подходу гласит, что типичный инвестор не заплатит за объект собственности больше, чем величина затрат на приобретение сходного объекта аналогичной полезности.
С равнительный подход в любом направлении оценки является самым точным, но его использование всегда упирается в сложности с информацией. Обязательным условием для применения данного подхода является наличие достаточно сформированного рынка.
С равнительный подход при оценке бизнеса включает три метода:
Метод рынка капитала, или метод компании – аналога;
Метод сделок, или метод продаж;
Метод отраслевых соотношений, или метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала определяет стоимость предприятия на основе сравнения его с аналогичными компаниями, цены, на акции которых сформированы открытым фондовым рынком. Данный метод всегда дает стоимостную оценку на уровне неконтрольного (миноритарного) пакета акций.
Метод сделок использует данные о продажах контрольных пакетов акций акционерных обществ, либо о продажах предприятий – аналогов целиком. Такие сделки могут происходить при слияниях или поглощениях. Этот метод представляет большой интерес при определении стоимости бизнеса в целом или контрольного пакета акций, но на сегодняшний день он практически не применим из – за крайне ограниченного числа реальных сделок.
Метод отраслевых соотношений основан на использовании соотношений между ценой продажи предприятия конкретной отрасли и финансовыми параметрами его деятельности. Данные соотношения определяются на основе длительных статистических наблюдений специальными институтами. Эти формулы не могут быть трансформированы на другие сегменты рынка. Кроме того, их возможно выводить только на сложившемся рынке. Поэтому данный метод в российских условиях не развивается.
7.4. Определение стоимости акций
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 01.01.01 года № 39 – ФЗ под термином «акция» понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера):
На получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;
На участие в управлении акционерным обществом;
На часть имущества, остающегося после его ликвидации.
С ущественное влияние на стоимость пакета акций оказывает характер предоставляемого им контроля.
В ладение контрольным пакетом предоставляет акционерам следующие права, которые необходимо учитывать при оценке:
Изменение уставных документов предприятия (наличие 75% акций);
Принятие решения о реорганизации или ликвидации компании (наличие 75% акций);
Определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса (наличие 50% акций);
Принятие решения об эмиссии ценных бумаг (наличие 50% или 75% акций);
Распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размеров дивидендов (наличие 50% акций);
Выборы членов Совета директоров (при простом голосовании – наличие 50% акций; при кумулятивном голосовании: необходимое количество акций = общее количество акций/ (общее количество членов Совета директоров + 1)).
С тоимость владения контрольным пакетом в большинстве случаев выше стоимости владения миноритарным пакетом, поэтому при переходе от стоимости мелкого долевого интереса (неконтрольного пакета акций) к стоимости всего бизнеса (100% акций) надо добавить премию за контроль.
П ри обратном переходе (от стоимости контрольного к стоимости миноритарного пакета) следует ввести скидку за неконтрольный характер.
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» от 01.01.01 года № 208 – ФЗ, акции закрытых акционерных обществ предоставляют своим владельцам преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, по цене предложения третьему лицу. Таким образом, закрытые акционерные общества имеют право распределять акции только среди акционеров и акции могут продаваться третьим лицам лишь в случае отказа остальных акционеров от права преимущественного их приобретения. Акции открытых акционерных обществ могут находиться в свободном обращении. В связи с этим при оценке стоимости пакета акций закрытой компании следует учесть скидку за недостаточную ликвидность.
Т аким образом, при окончательном определении стоимости миноритарного пакета акций предприятия необходимо учесть скидку за неконтрольный характер и, при необходимости, скидку на недостаточную ликвидность пакета акций.
8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТО И М О С Т И О Б Ъ ЕКТА ОЦЕНКИ
8.1. Определение стоимости Объекта с использованием доходного подхода к оценке
С тоимость 100% доли в уставном капитале с использованием доходного подхода к оценке определялась методом дисконтированных денежных потоков (ДДП).
Р асчет стоимости акции методом дисконтированных денежных потоков включает несколько этапов:
1 . Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида денежного потока, который будет использоваться в качестве базы для оценки.
2. Анализ и прогнозирование валовых доходов , расходов и инвестиций предприятия.
3. Определение ставки дисконтирования.
4. Расчет денежного потока для прогнозного и постпрогнозного периода.
5. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периоде.
6. Внесение заключительных поправок.
7. Расчет стоимости 100% доли в уставном предприятии.
Д енежный поток от функционирования предприятия был рассчитан в рублевом эквиваленте. Для проведения оценки использовался номинальный денежный поток (с учетом инфляционной составляющей). Исходными данными для расчета являлись фактические (за 2006 – 2008 годы и первое полугодие 2009 года) финансово – экономические показатели деятельности ООО «N», а также заключения Оценщиков .
8.1.1. Определение длительности прогнозного периода
В оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.
В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются значительные колебания доходов и расходов компании, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменения в структуре себестоимости, динамике цен и тому подобное. В этот период, когда деятельность предприятия еще не стабилизировалась, могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии.
Э то наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы , влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменение по отдельности.
К роме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах и продаж и себестоимости работ предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны. Кроме того, инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к требуемым инвесторами более высоким ставкам отдачи на собственный капитал.
Т аким образом, рассмотрение длительного прогнозного периода становится неоправданным, так как значения приведенной стоимости с течением времени стремятся к нулю. Исходя из вышеперечисленных условий, а также с учетом возможности использовать для прогнозирования значений основных экономических показателей Оценщики определили прогнозный период в четыре года.
П остпрогнозным периодом называется этап развития предприятия, когда объемы производства и сбыта стабилизируются, изменения в себестоимости относительно невелики, то есть темпы роста предприятия можно рассматривать как определенное среднее значение.
8.1.2. Выбор вида денежного потока
С уществуют два способа оценки дисконтированных денежных потоков: первый способ позволяет оценить собственный капитал компании, второй способ состоит в оценке компании с учетом всего инвестированного капитала. Хотя в обоих способах дисконтируются ожидаемые денежные потоки, соответствующие величины денежных потоков и применяемые ставки дисконтирования различаются в зависимости от выбранного способа.
С тоимость собственного капитала определяется путем дисконтирования денежных потоков, приходящихся на собственный капитал (денежных потоков после всех расходов, реинвестирования, выплат по налоговым обязательствам, а также платежей по процентам и по основной сумме долга), и по ставке дисконтирования, равной стоимости собственного капитала (то есть нормы доходности, требуемой дольщиками собственного капитала фирмы).
С тоимость компании в целом выясняется через дисконтирование ожидаемых денежных потоков фирмы (то есть денежных потоков после всех операционных расходов , реинвестирования и выплаты налогов, но до любых выплат владельцам обязательств и акций) по средневзвешенной стоимости капитала (то есть стоимости используемых фирмой компонентов финансирования, взвешенных пропорционально их рыночной стоимости). Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме (смотри таблицу 21).
Таблица 21
О П Р Е Д Е Л Е Н И Е денежного потока для собственного капитала
Показатель
Амортизационные отчисления
Плюс (минус)
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Капитальные вложения
Минус (плюс)
Прирост (уменьшение) собственных оборотных средств
Денежный поток для собственного капитала
Ф ормула определения денежного потока, генерируемого компанией в целом, выглядит следующим образом.
Таблица 22
О П Р Е Д Е Л Е Н И Е денежного потока на инвестированный капитал
Чистая прибыль (после уплаты налогов)
Показатель
Амортизационные отчисления
Капитальные вложения
Минус (плюс)
Прирост (уменьшение) собственных оборотных средств
Денежный поток на инвестированный капитал
Д исконтирование величины денежного потока для собственного капитала позволяет выйти непосредственно на рыночную стоимость собственного капитала компании (100% пакета акций или 100% доли от уставного капитала), если же дисконтируется второй вид денежного потока, то результатом является рыночная стоимость компании в целом (включая долгосрочные заемные средства), что требует последующего исключения из полученной величины рыночной стоимости долгов компании.
В случае проведения настоящей оценки был выбран денежный поток на инвестированный капитал.
8.1.3. Определение размера денежного потока
Анализ ретроспективной динамики выручки, себестоимости и прибыли
П о итогам финансово – хозяйственной деятельности за доступный ретроспективный период с 2006 года по первое полугодие 2009 года предприятие имело следующие результаты.
Объем валовой выручки предприятия за анализируемый период вырос в 1,7 раза: с 44536 тысяч рублей (2006 год) до 77776 тысяч рублей (2008 год), однако динамика темпа роста выручки была непостоянна: в 2007 году темп роста выручки составил 53,3%, а в 2008 году – лишь 13,9%. При этом себестоимость в 2007 году выросла на 29,8%, а в 2008 году – на 17,4%, то есть в 2007 году выручка росла быстрее себестоимости, а в 2008 году темп роста себестоимости превысил темп роста выручки на 3,5%. За первое полугодие 2009 года выручка от реализации продукции составила 25807 тысяч рублей – по сравнению с аналогичным периодом 2006 года она выросла на 30,1% (при этом рост себестоимости составил 25,33%), однако относительно выручки за первые полугодия 2007 и 2008 г. г. произошло ее снижение на 11,21 и 35,8 процента, соответственно. При этом снижение себестоимости за первое полугодие 2009 года составило по сравнению с первым полугодием 2008 года (–34,4)%, с 2007 годом (– 7,84)%. Столь существенное снижение объемов реализации продукции в первом полугодии 2009 года, несомненно, вызвано финансовым кризисом, затронувшим все сферы деятельности отечественных предприятий, и оказавший существенное влияние на потребительский спрос населения – существенно изменился объем спроса на рынке мучных кондитерских изделий, а также структура спроса на данный вид продукции. В отличие от изделий премиум – сегмента товар эконом – класса стал пользоваться возрастающим спросом. Учитывая то обстоятельство, что основная доля производимого печенья относится к классу премиум, данная тенденция негативно повлияла на финансовые показатели компании.
Рис. 30. Динамика выручки, себестоимости и чистой прибыли, тысяч рублей.
Динамика себестоимости продукции за анализируемый период была подвержена колебаниям: в 2006 году доля себестоимости в общем объеме выручки предприятия составляла 98,8%, в 2007 году 83,6%, в 2008 году – 86,2%. По итогам деятельности за первое полугодие 2009 года доля себестоимости в общем объеме выручки составила 89,3%. Структура себестоимости выпускаемой продукции в период с 2007 по первое полугодие 2009 года представлена ниже на рисунке 31. Как видно из приведенной диаграммы, на сырье приходится около 60% себестоимости, и доля данной статьи расходов растет.
Видов деятельности , наибольший удельный вес приходился на доход от основного вида деятельности, от прочей операционной деятельности предприятие на протяжении всего анализируемого периода несло убытки. На начало 2007 года предприятие имело убыток от основной деятельности в размере 2 рублей, результат от операционной деятельности при этом составил (– 1 рублей. В 2007 году прибыль от основной деятельности компании составила 8 рублей, результат от операционной деятельности (– 3 рублей. В 2008 году предприятие имело прибыль от основной деятельности в размере 8 рублей, убыток от операционной деятельности при этом составил (– 6 154 000) рублей. По результатам деятельности первого полугодия 2009 года прибыль от основной деятельности составила 1 рублей, убыток от операционной деятельности был равен (– 1 рублей.
Рис. 33. Динамика прибыли, тысяч рублей.
Прибыль от результатов всей деятельности (до налогообложения) за 2008 год составила 2415 тысяч рублей – выше аналогичного показателя за 2006 год (в 2006 году убыток составил (– 4 129) тыс. руб.), но ниже показателя за 2007 год почти в два раза. В первом полугодии 2009 года прибыль до налогообложения составила 292 000 рублей – существенно ниже, чем данный показатель за первые полугодия 2007 года (1581 тыс. руб.) и 2008 года (1872 тыс. руб.).
Доля процентов к уплате в общем объеме выручке была непостоянна: в 2006 году она составила 1,78%, в 2007 году – 2,14%, в 2008 году – 1,89%, в первом полугодии 2009 года ее значение существенно выросло и составило 3,16%. В абсолютном выражении изменение величины процентов к уплате выглядело следующим образом: в 2006 году на выплату процентов было израсходовано 791 тыс. руб.; в 2007 году – 1462 тыс. руб. (рост составил 1,85 раза), в 2008 году – 1468 тыс. руб. (по отношению к 2007 году рост составил 1,004 раза). В первом полугодии 2009 года проценты к уплате составили 815 тыс. руб. – по сравнению с 2008 годом темп роста данных расходов составил 16,6%.
Динамика чистой прибыли за анализируемый период не постоянна: в 2006 году самое высокое значение чистой прибыли было зафиксировано в 2007 годутыс. руб.); в 2008 году чистая прибыль компании снизилась по сравнению с 2007 годом на 54,7% (до 2055 тыс. руб.), в первом полугодии 2009 года чистая прибыль составила 213 тысяч рублей, что существенно ниже аналогичного показателя за первые полугодия 2007 и 2008 г. г. (1521 и 1710 тыс. руб. соответственно).
П рогнозирование доходов было осуществлено Оценщиками с учетом следующих предпосылок.
1. Для прогноза выручки на 2009 год были проанализировано соотношение «годовая выручка / выручка за первое полугодие» в период с 2006 по 2008 годы, которое составило: в 2006 году – 2,47; в 2007 году – 2,38; в 2008 году – 1,94. Средневзвешенная величина данного параметра была рассчитана следующим образом: (2,47 × 1 + 2,38 × 2 + 1,94 × 3) /6 = 2,18. Прогнозируемый на 2009 год объем валовой выручки составит: × 2,18 = рублей. Таким образом, по отношению к выручке 2008 года прогнозируемое снижение объема реализации продукции предприятия в 2009 году составит (–27,7)%.
Прогнозируемый на 2010 – 2012 годы год темп роста валовой выручки был рассчитан, исходя из прогнозируемого на эти годы уровня потребительских цен и роста ВВП, и составит, соответственно, 11%, 10,1% и 9,8%.
Оценка доли в обществе с ограниченной ответственностью состоит в том, чтобы точно установить рыночную стоимость всех материальных и нематериальных активов, которые были внесены соучредителем в уставный капитал компании, а также спрогнозировать дальнейшую доходность данного предприятия. Прежде всего, оценка доли в ООО требуется при ее отчуждении и при наследовании части бизнеса. Но также эта процедура понадобится при использовании доли в уставном капитале в качестве залогового имущества для получения кредита и при разработке инвестиционных решений.
Оценка доли в ООО обязательно проводится в таких ситуациях:
1. Необходимость оптимизации менеджмента компании.
2. Заключение сделок купли-продажи части в бизнесе.
3. Наследование доли в уставном капитале.
4. Разработка эффективных инвестиционных проектов.
5. Реструктуризация или банкротство компании.
6. Составление бизнес-плана дальнейшей работы предприятия.
7. Использование доли в ООО в качестве залога при получении кредита.
Методологическая основа оценки доли в бизнесе
Современные ООО представляют собой сложные организационные структуры, которые владеют значительным числом активов (от недвижимости до объектов интеллектуальной собственности) и обязательств. Потому применение однобокого подхода к определению стоимости доли приводит к получению необъективных результатов. Наиболее эффективным будет использование сразу 3 подходов: затратного, доходного и сравнительного. Каждый из них дает представление о части в бизнесе с определенной точки зрения, а в комплексе они позволяют установить реальную стоимость доли в ООО.
Целью затратного подхода является вычисление общей стоимости совокупных активов компании, другими словами, нужно выяснить, сколько стоит предприятие на момент оценки. Это подход с позиции покупателя, которому известны все активы ООО, и он согласен заплатить за них их реальную стоимость, но не более того.
При доходном подходе во внимание берутся те доходы, которые общество может принести своему владельцу впоследствии. При этом учитывается мнение инвесторов, которые ожидают от компании определенных доходов, а они, в свою очередь, влияют на стоимость объекта оценки.
Сравнительный подход предполагает изучение рынка, где постоянно заключаются сделки купли-продажи долей в ООО. Стоимость объекта оценки устанавливается на основе аналогичных случаев, когда продавались подобные доли в бизнесе. В этом случае вступает в силу принцип замещения, заключающийся в том, что стоимость предприятия будет сходной со стоимостью иной организации, которая для покупателя интересна примерно так же, как и объект оценки.
Описанные подходы включают в себя 10 методов, которые позволяют оценить предприятие с разных сторон. Квалифицированный оценщик должен иметь в арсенале все методы и подходы, чтобы подобрать нужные, ведь каждый из них имеет свое преимущество и более целесообразен для одной из описанных выше ситуаций.
Что нужно учесть при оценивании доли в ООО?
Общество с ограниченной ответственностью — это такая правовая форма предприятия, при который каждый из участников отвечает по взятым обязательствам только в пределах собственной доли. Соучредители делают вклад в уставный капитал компании, и доля в номинальной стоимости предприятия будет пропорциональна вкладу каждого участника. Но реальная стоимость ООО (а следовательно, и каждой доли) может значительно отличаться от номинальной. Например, это бывает, когда компания работает очень успешно.
Оценка стоимости предприятия должна использовать комплексный подход. Необходимо подсчитать стоимость всех активов (материальных и нематериальных) и пассивов компании. Это означает, что нужно оценить все имущество ООО, прежде всего, основные средства: недвижимость, транспортные средства, оборудование и др.
Затем необходимо оценить запасы компании, ее финансовые активы, дебиторскую и кредиторскую задолженность. При оценивании рыночной стоимости задолженности нужно учесть несколько факторов: дату и причину возникновения, сроки и перспективы погашения, наличие штрафных санкций и т. д.
При наличии нематериальных активов их тоже следует внимательно изучить, поскольку они могут существенно повысить рыночную стоимость объекта. Потому обязательно оцениваются все технологические разработки, лицензии, патенты, гудвилл и т. д.
Чтобы правильно оценить предприятие, необходимо всесторонне проанализировать его финансовое положение. То есть нужно изучить деловую активность компании, финансовую стабильность, такие параметры, как ликвидность и рентабельность. Кроме экономического анализа деятельности самого предприятия, надо сделать то же самое и относительно ситуации в регионе, где работает компания. Изучение макроэкономических показателей, перспектив ведения бизнеса в данной сфере поможет правильно оценить стоимость предприятия.
Итак, у оценщика есть 3 подхода и различные методы для проведения оценки доли в ООО. Опытный эксперт сможет подобрать правильные инструменты для того, чтобы наиболее верно вычислить реальную стоимость объекта оценки.
Запрос на бесплатную экспресс оценку
Уставной капитал – сумма, которая первоначально вкладывается собственниками при создании предприятия, компании. В процессе предпринимательской деятельности его характер и размеры могут меняться, у владельцев есть возможность продажи, обмена, дарения, постепенного увеличения или уменьшения имеющегося фонда.
Однако все важные операции, осуществляемые со средствами, должны быть грамотно оформлены, в соответствии с российским законодательством, а также обязательно проводится оценка доли уставного капитала ООО, без которой ни одна операция не совершается.
Современные общества с ограниченной ответственностью – организации с огромными активами, и внутренняя стоимость часто не совпадает с реальными цифрами. Чтобы максимально грамотно и точно оценить долю уставного капитала ООО, обращайтесь к профессиональной команде компании «Гильдия Независимых Консультантов».
| Цена услуг по оценке доли в ООО | Рублей | Срок подготовки отчета, раб. дней |
| Микропредприятие | 30 000 | 5-7 |
| Малый бизнес | 60 000 | 8-10 |
| Средний бизнес | от 100 000 | 10-12 |
| Крупное предприятие | договорная | 15-20 |
- Доставка отчета бесплатно
- Предлагаем скидки постоянным клиентам, а также партнерскую программу
Для того, чтобы направить запрос КП, пишите на или звоните или закажите .
Стоимость проведения экспертизы зависит от нескольких факторов:
- Цели, для которых требуется экспертиза.
- Сфера деятельности фирмы.
- Объем и характер имеющихся активов.
Когда требуется оценка доли уставного капитала ООО
На сегодняшний день организации, фирмы такого формата получили огромное распространение на территории Российской Федерации, а потому и реализуемые сделки купли-продажи, в которых они принимают активное участие, также востребованы. Раньше они проходили только при участии двух сторон заключением простого договора.
Однако после того, как вступил в силу 312-ФЗ, совершение подобного рода сделок стало возможным только при участии нотариуса, что и стало основной причиной обязательного статуса процедуры определения стоимости долей капитала. Также существуют и другие распространенные причины, когда независимая оценка необходима:
- Продажа доли. В этом случае устанавливается стоимость доли участника, решившего «распрощаться» со своими денежными или неденежными активами. В обязательном порядке оформляется отчет-экспертная оценка специалиста, которая автоматически разрешает взаимоотношения в формате продавец-покупатель.
- Наследование. Если имущество, капитал переходит по наследству, вопрос определения стоимости также становится актуальным. Процедура ничем не отличается от вышеназванной: также составляется отчет, который потом предоставляется нотариусу для дальнейшего оформления наследства и определения суммы государственной пошлины, которую необходимо оплатить соискателю.
- Кредитование, где доля выполняет функцию залогового имущества. Если один из владельцев общества с ограниченной ответственностью решил кредитоваться, то залогом может выступать его часть бизнеса. Для определения кредитной суммы и условий предоставления ссуды она оценивается в установленном порядке.
- Уход одного из сооучредителей из совместного бизнеса. В данном случае без профессионально проведенной процедуры оценки не обойтись. Она поможет выбрать для ООО наиболее эффективную дальнейшую стратегию развития.
- Реорганизация предприятия. Оценка понадобится и при различных реорганизационных мероприятиях, например, внесение новых участников в штаб, слияние, открытие дочерних фирм, компаний, разделение предприятия и т.п.
Скидки на некотнрольный характер доли
Методы оценки доли уставного капитала ООО
ООО – структуры со сложной организацией, которые обладают огромными внутренними активами, начиная с недвижимого имущества, заканчивая интеллектуальной собственностью (все зависит от специфики фирмы). По этой причине к определению реальной рыночной стоимости доли следует подходить комплексно.
Наиболее эффективно при этом применение трех подходов, которые при одновременной реализации дают возможность получить реальную, действительную финансовую картину:
- Затратный. Основная цель данного подхода – выяснение, расчет общей стоимости всех денежных и неденежных активов, или какова стоимость организации на данный временной промежуток. Актуален в том случае, если покупателю известны все активы в ООО, и он готов платить только реальную цену без дополнительных наценок.
- Доходный. Это самый распространенный подход, при котором учитываются доходы, которые владелец может получить в дальнейшем. В этом случае обязательно берется в расчет мнение инвесторов, ожидающих от организации высоких доходов, которые и влияют на стоимость оцениваемого объекта.
- Сравнительный. Данный подход предусматривает изучение современного рынка, где регулярно совершаются аналогичные сделки. Происходит сравнение подобных случаев, когда продавали, дарили, наследовали доли в бизнесе. Предполагается использование принципа замещения.
Этапы оценки доли уставного капитала ООО
Процесс оценки доли уставного капитала организации, компании, фирмы требует профессионального подхода, выполнятся только опытными специалистами, которые учитывают все моменты, нюансы, чтобы дать гарантированно достоверный результат. Выделяют несколько основных этапов проведения данного мероприятия:
- Анализ макроэкономических значений, параметров региона, где находится предприятие с оцениваемой долей, имуществом, также общее экономическое состояние на данный период времени.
- Изучение деловой активности организации, определение факторов, которые оказывают наибольшее влияние на ее развитие в данном профессиональном направлении.
- Установление скидки на контрольный характер и ликвидность доли.
- Итоговое согласование результатов оценки.
Какие документы нужны
Чтобы провести оценочные мероприятия, на руках у эксперта должны быть необходимые документы. Список документации, который должен собрать заказчик, следующий:
- Учредительная документации: устав, свидетельство о присвоении ОГРН, справки, бумаги с указанием всех долей уставного капитала и их собственников, выписка из ЕГРЮЛ.
- Свидетельство о праве собственности на имущественную долю, которую необходимо оценить.
- Бухгалтерская отчетность на срок от 3 до 5 лет.
- Список денежных и неденежных активов, которые находятся на балансе предприятия, компании и пр.
- Отчетная документация о выпуске акций (если данный процесс происходил ранее).
- Отчетность о доходах/убытках.
- Договора арендования недвижимого имущества (если есть).
Заказать оценку в «Гильдии Независимых Консультантов»
Компания «ГНК» предлагает целый спектр услуг, среди которых вы можете заказать и оценку вашей доли уставного капитала для дальнейшей продажи, дарения или любых других целей.
В штате работают квалифицированные оценщики высокого уровня, который действуют в рамках российского законодательства и добиваются всегда максимально точных, качественных результатов. Наши оценочные отчеты достоверны, всегда одобряются в вышестоящих инстанциях.
Если у вас возникли вопросы по сотрудничеству, стоимости оказания услуги, пишите на или звоните или закажите .Наши менеджеры дадут исчерпывающие ответы, помогут оформить заказ.
Оценки (доли в уставном капитале ООО)
1. Общие сведения
1.1. Копия свидетельства о государственной регистрации предприятия, устава предприятия, перечень учредителей с долей каждого в уставном капитале.
1.2. Краткая справка о предприятии (полное наименование, реквизиты, история предприятия, основные направления деятельности, перспективы развития, пр.) в произвольной форме.
4.3. Расшифровать статью «Незавершенное строительство», указать даты постановки на баланс каждой суммы. Предоставить планируемые сметы работ, степень готовности, правоподтверждающие и технические документы.
4.4. Расшифровать статью «Долгосрочные финансовые вложения», с указанием дат постановки на баланс каждой суммы.
4.5. Расшифровать статью «Дебиторская задолженность» по контрагентам : указать даты возникновения каждой суммы задолженности, предполагаемые даты погашения, задолженность, просроченную и нереальную к взысканию .
4.6. Расшифровать статью «Краткосрочные финансовые вложения», с указанием дат постановки на баланс каждой суммы.
4.7. Необходима расшифровка прочих оборотных активов (стр. 270 баланса), указать их состав и суммы
4.8. Расшифровать статью «Долгосрочные займы и кредиты». Указать номера и даты кредитных договоров. Предоставить копии кредитных договоров или иные документы, характеризующие условия погашения задолженности, график погашения.
4.9. Расшифровать статью «Краткосрочные кредиты и займы». Указать номера и даты кредитных договоров. Предоставить копии кредитных договоров или иные документы, характеризующие условия погашения задолженности, график погашения.
4.10. Расшифровать статью «Кредиторская задолженность» по контрагентам: указать даты возникновения каждой суммы задолженности, просроченную задолженность.
5. Дополнительные данные компании
5.1. Среднесписочная численность персонала. Сведения об организационной структуре Общества.
5.2. Сведения об основных поставщиках и покупателях (потребителях).
5.3. Необходима информация о том, есть ли в составе долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений ценные бумаги, обращающиеся на бирже, имеющие рыночные котировки. Если в составе долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений нет ценных бумаг, обращающихся на бирже, предоставить соответствующие письма.
Все документы (кроме пп. 1.4 и 1.5) необходимо предоставить на бумаге заверенными подписью уполномоченного лица (Генеральный директор или главный бухгалтер), надписью «копия верна» и печатью фирмы.
Документы необходимые для оценки доли в уставном капитале ООО
Копии учредительных документов.
Бухгалтерский отчет за 3 - 5 лет (включая сведения об убытках и прибылях организации).
Ведомость ОС предприятия.
Расшифровка дебиторской и кредиторской задолженности.
Списки имущества инвентарные.
Информация обо всех видах активов (включая нематериальные, векселя, акции иных организаций, запасы, недвижимость и др.)
Справка об организационной структуре и профилю деятельности компании.
Если есть в наличии - копии арендных договоров на недвижимость.
Финансовые документы на дочерние компании, если они есть.
В связи с изменением в Законодательства РФ, последнее время стала актуальна оценка части в ООО или обществе с ограниченной ответственностью для переоформления путем купли продажи или дарения. Оценить долю в организации требуют нотариусы для оформления договора и исчисления нотариальной пошлины. В большинстве случаев, Общества, в которых оценивается доля, имеют нулевые или очень незначительные чистые активы.
Оценить долю бывает необходимо для следующих целей
Повышения эффективности текущего управления фирмой;
Оценка для сделок купли-продажи доли;
Оценка для вступления в права наследства;
Оценка для принятия обоснованного инвестиционного решения;
Оценка при реструктуризации предприятия;
Оценка для разработки бизнес-плана развития фирмы;
Оценка для определения залоговой стоимости доли, для целей кредитования.
Процесс оценки доли участия в обществе с ограниченной ответственностью проходит в следующей последовательности: проводится анализ социально-экономической ситуации региона в котором находится оцениваемый объект, при этом изучаются основные макроэкономические показатели, влияющие на оцениваемый бизнес. Затем проводится финансовый анализ деятельности предприятия. Определяются основные показатели ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости, деловой активности предприятия, доля участия в котором оценивается. Следующим этапом является применения всех традиционных подходов оценки. После согласования результатов, при оценке долей участия, находящихся в свободном обращении на рынке, определяется скидка на недостаточную ликвидность и контрольный характер оцениваемой доли.
Перечень документов при оценке долей соответствует перечню документов для оценки бизнеса за исключением документов по реестру акционеров и эмиссии акций
Стоимость и сроки оценки аналогичны стоимости оценки бизнеса и зависят от конкретно цели оценки и размера бизнеса ООО
Обращаем Ваше внимание!
Очень часто к нам обращаются клиенты, которым по каким то причинам нужна лицензия на оценочную деятельность:
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН О ЛИЦЕНЗИРОВАНИИ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ N 128-ФЗ от 8 августа 2001 года (в редакции от 30.12.2008 N 309-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 18.07.2009 N 177-ФЗ)
Статья 18. Переходные и заключительные положения (в ред. Федерального закона от 30.12.2008 N 309-ФЗ).
п. 5.1. С 1 июля 2006 года прекращается лицензирование
следующих указанных в пункте 1 статьи 17 настоящего Федерального закона видов деятельности:
оценочная деятельность ;
Таким образом, все требования различных органов особенно нотариусов предоставит лицензию, да еще и нотариально заверенную - не обоснованы. Оценочная деятельность не является лицензируемой.
В настоящие время регулирование оценочной деятельности осуществляется несколько иным способом:
ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН N 135-ФЗ от 29 июля 1998 года "ОБ ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ" в действующей редакции гласит:
Статья 4. Субъекты оценочной деятельности (в ред. Федерального закона от 27.07.2006 N 157-ФЗ)
Субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона (далее - оценщики).