Printre principalele probleme ale economiei ruse, mulți economiști evidențiază deficitul numerar la întreprinderi pentru a-și desfășura activitățile curente, financiare și de investiții. La o examinare mai atentă a acestei probleme, reiese că unul dintre motivele acestui deficit este, de regulă, eficiența scăzută a atragerii și utilizării resurselor financiare, limitările instrumentelor financiare, tehnologiilor și mecanismelor utilizate în acest caz.

Formarea rațională a fluxurilor de numerar contribuie la ritmul ciclului de funcționare al întreprinderii și asigură creșterea volumelor de producție și vânzări de produse. În același timp, orice încălcare a disciplinei de plată afectează negativ formarea rezervelor de producție de materii prime și provizii, nivelul productivității muncii, vânzările de produse finite, poziția întreprinderii pe piață etc. Chiar și pentru întreprinderile care operează cu succes pe piață și generează un profit suficient, insolvența poate apărea ca urmare a unui dezechilibru al diferitelor tipuri de fluxuri de numerar în timp.

Evaluarea fluxului de numerar al unei întreprinderi pentru perioada de raportare, precum și planificarea fluxurilor de numerar pentru viitor, reprezintă o completare importantă la analiza situației financiare a întreprinderii și îndeplinește următoarele sarcini:

Determinarea volumului și surselor de fonduri primite de întreprindere;

Identificarea principalelor domenii de utilizare a fondurilor;

Evaluarea suficienței fondurilor proprii ale întreprinderii pentru a desfășura activități de investiții;

Determinarea motivelor discrepanței dintre valoarea profitului primit și disponibilitatea reală a fondurilor.

Managementul fluxului de numerar este factor important accelerarea cifrei de afaceri a capitalului întreprinderii. Acest lucru se datorează reducerii duratei ciclului de funcționare, utilizării mai economice a fondurilor proprii și reducerii nevoii de surse de fonduri împrumutate. În consecință, eficiența întreprinderii depinde în totalitate de organizarea sistemului de management al fluxului de numerar. Acest sistem este creat pentru a asigura implementarea planurilor pe termen scurt și strategice ale întreprinderii, menținerea solvabilității și stabilității financiare, utilizarea mai rațională a activelor și a surselor de finanțare ale acesteia, precum și reducerea la minimum a costurilor de finanțare a activităților de afaceri.

Scopul acestei lucrări este de a defini conceptul de flux de numerar, clasificarea acestuia și identificarea principiilor managementului fluxului de numerar, dezvăluirea conceptului de analiză a fluxului de numerar și metodele de evaluare a acestora.

Ultimul capitol este consacrat problemei optimizării fluxurilor de numerar, ca una dintre cele mai importante și complexe etape ale gestionării fluxurilor de numerar ale unei întreprinderi.

Capitolul I. Bazele teoretice ale managementului fluxului de numerar

Fluxul de numerar al unei întreprinderi este un set de încasări și plăți în numerar distribuite în timp generate de activitățile sale de afaceri.

În sursele interne și străine, această categorie este interpretată diferit. Deci, potrivit savantului american L.A. Bernstein, „termenul „fluxuri de numerar” (în sensul său literal) care nu are o interpretare adecvată, este lipsit de sens”. O companie poate înregistra intrări de numerar (încasări de numerar) și poate înregistra ieșiri de numerar (plăți în numerar). În plus, aceste intrări și ieșiri de numerar se pot referi la diverse tipuri activitati - de productie, financiare sau de investitii. Este posibil să se facă distincția între intrările și ieșirile de numerar pentru fiecare dintre aceste activități, precum și pentru toate activitățile întreprinderii în ansamblu. Aceste diferențe sunt cel mai bine clasificate ca intrări nete de numerar sau ieșiri nete de numerar. Astfel, un flux net de numerar va corespunde unei creșteri a soldurilor de numerar într-o anumită perioadă, în timp ce o ieșire netă va corespunde unei scăderi a soldurilor de numerar pe parcursul unei perioade. Majoritatea autorilor, când se referă la fluxuri de numerar, înseamnă fonduri generate ca urmare a activităților economice.

Un alt om de știință american, J.C. Van Horn, consideră că „fluxul de numerar al unei firme este un proces continuu”. Activele unei firme reprezintă utilizarea netă a numerarului, iar pasivele sale reprezintă sursele sale nete. Suma de numerar fluctuează în timp, în funcție de vânzări, încasări de creanțe, cheltuieli de capital și finanțare.

În Occident, oamenii de știință interpretează această categorie ca „Flux de numerar”. În opinia lor, Cash-Flow egal cu suma surplusul anual, amortizarea și contribuțiile la fondul de pensii.

Plățile de dividende planificate sunt adesea scăzute din fluxul de numerar pentru a trece de la sumele posibile la cele reale de finanțare internă. Taxele de amortizare și contribuțiile la fondul de pensii reduc oportunitățile de finanțare internă, deși apar fără o ieșire corespunzătoare de numerar. În realitate, aceste fonduri sunt la dispoziția întreprinderii și pot fi folosite pentru finanțare. În consecință, fluxul de numerar poate fi de multe ori mai mare decât excedentul anual. Fluxul de numerar reflectă volumele reale de finanțare internă. Cu Cash-Flow, o companie își poate determina nevoile actuale și viitoare de capital.

În activitățile oricărei întreprinderi, disponibilitatea fondurilor și mișcarea acestora sunt extrem de importante. Nicio întreprindere nu își poate desfășura activitățile fără fluxuri de numerar: pe de o parte, pentru a produce produse sau a presta servicii este necesară achiziționarea de materii prime, materiale, angajarea de muncitori etc., iar acest lucru determină ieșirea de numerar, pe de altă parte. , pentru produsele vândute sau serviciile prestate, întreprinderea primește fonduri. În plus, compania are nevoie de fonduri pentru a plăti impozite la buget, pentru a plăti cheltuieli generale și administrative, pentru a plăti dividende acționarilor săi, pentru a completa sau actualiza flota de echipamente și așa mai departe.

· Managementul fluxului de numerar include calcularea ciclului financiar (în zile), analiza fluxului de numerar, prognozarea acestuia, determinarea nivelului optim de numerar, întocmirea bugetelor de numerar etc. Importanța acestui tip de activ ca numerar, potrivit lui D. Keynes, este determinată de trei motive principale: rutină

· – numerarul este utilizat pentru efectuarea operațiunilor curente; întrucât există întotdeauna un decalaj de timp între fluxurile de numerar de intrare și de ieșire, întreprinderea este nevoită să păstreze în mod constant fondurile disponibile în contul curent; precauție

· – activitatea întreprinderii nu este strict predeterminată, deci sunt necesare fonduri pentru plăți neașteptate; speculativitatea

Conceptul de „flux de numerar al întreprinderii” este agregat, incluzând numeroase tipuri de aceste fluxuri care servesc activități economice. Pentru a asigura o gestionare eficientă direcționată a fluxurilor de numerar, acestea necesită o anumită clasificare.

Să ne uităm la cele mai comune clasificări ale fluxurilor de numerar.

1. După amploarea deservirii procesului economic, se disting următoarele tipuri de fluxuri de numerar:

-fluxul de numerar pentru intreprindere in ansamblu. Acesta este cel mai agregat tip de flux de numerar, care acumulează toate tipurile de fluxuri de numerar care servesc procesului economic al întreprinderii în ansamblu;

-flux de numerar pentru diviziile structurale individuale(centrele de responsabilitate) ale întreprinderii. O astfel de diferențiere a fluxului de numerar al unei întreprinderi o definește ca un obiect independent de management în sistemul structurii organizatorice și economice a întreprinderii;

-fluxul de numerar pentru tranzacțiile individuale de afaceri.În sistemul procesului economic al unei întreprinderi, acest tip de flux de numerar ar trebui să fie considerat obiectul principal al managementului independent.

2. După tipul de activitate economică, în conformitate cu standardul internațional de contabilitate, se disting următoarele tipuri de fluxuri de trezorerie:

- fluxurile de numerar din activitățile de exploatare.

Direcții principale de intrare și ieșire de numerar pentru activitățile de bază

- fluxurile de numerar din activități de investiții.

• Ce este în neregulă cu o declarație de venit?
• Cum îl ajută un buget de flux de numerar pe CEO
• Ce include un buget de numerar?
• Pe ce date ar trebui să se bazeze bugetele pe termen scurt și pe termen lung?
• Cum să preziceți primirea și cheltuirea fondurilor

Activitățile financiare și economice ale unei companii se pot exprima prin fluxul de numerar, care include veniturile și cheltuielile. Alegerea unei decizii privind investirea fondurilor este cea mai importantă etapă în activitatea fiecărei companii. Pentru a utiliza cu succes fondurile strânse și a extrage cea mai mare rentabilitate a capitalului investit, ar trebui să analizați cu atenție fluxurile de numerar viitoare legate de implementarea tranzacțiilor în derulare, a previziunilor și proiectelor convenite.

Se crede că cea mai completă evaluare a performanței unei companii este furnizată de contul de profit și pierdere. Cu toate acestea, nu satisface nevoile șefului întreprinderii: la urma urmei, acest raport este întocmit pe bază de angajamente - cheltuielile sunt înregistrate în el numai după ce sunt anulate și nu atunci când trebuie efectuate. Aceasta înseamnă că chiar și un raport perfect pregătit nu va reflecta plățile pe care compania le-a făcut sau intenționează să le facă, ci rezultate economice condiționate. Pentru a avea o imagine clară în fața ochilor tăi activitati financiare organizație, aveți nevoie de raportare:

• demonstrarea modului în care întreprinderii i se furnizează numerar la un moment dat;
• liber de orice influență a cerințelor legislative și contabile (adică destinate numai șefului întreprinderii);
• acoperind, pe cât posibil, toate aspectele activității companiei.

Aceste condiții sunt cel mai bine îndeplinite de un buget de numerar.

Un buget al fluxului de numerar este un tabel care arată intrările și ieșirile de numerar ale unei companii. Poate fi compilat pentru orice perioadă - de la câteva săptămâni la câțiva ani. Există două metode comune de pregătire a acestui document: directă și indirectă. Atunci când se utilizează metoda directă, fluxurile de numerar operaționale sunt alocate elementelor de venituri și cheltuieli (de exemplu, chitanțe de vânzare, salarii, impozite). Metoda indirectă presupune că fluxurile operaționale sunt determinate pe baza venitului net ajustat pentru amortizare și modificări ale capitalului de lucru.

În unele cazuri, este mai ușor să utilizați metoda indirectă, dar bugetul întocmit folosind ea este incomod pentru analiză. Prin urmare, fluxul de numerar este aproape întotdeauna calculat folosind metoda directă.

• Optimizarea structurii de capital a organizației: cum să nu pierdeți echilibrul

Ce oferă managementul fluxului de numerar?

Gestionarea cu succes a fluxurilor de numerar ale întreprinderii:

• trebuie să asigure respectarea echilibrului financiar al companiei în fiecare etapă a dezvoltării acesteia. Ratele de creștere și stabilitatea financiară depind în primul rând de măsura în care opțiunile de flux de numerar sunt sincronizate în volum și timp. Un grad ridicat de astfel de sincronizare permite o accelerare semnificativă în implementarea sarcinilor de dezvoltare strategică ale companiei;
• ajută la reducerea nevoii companiei de resurse de credit. Prin gestionarea activă a fluxurilor financiare este posibilă realizarea unei utilizări mai optime și mai economice a fondurilor proprii și reducerea dependenței companiei de atragerea resurselor de credit;
• contribuie la reducerea riscului de insolvență.

Tipuri de fluxuri de numerar

Principalele fluxuri de numerar ale unei întreprinderi sunt de obicei grupate în funcție de 8 caracteristici principale:

În funcție de amploarea deservirii procesului economic:

• pentru companie in general;
• pentru fiecare diviziune separată;
• pentru diferite tranzacţii economice.

După tipul de activitate economică:

• fluxuri de numerar operaționale (producție, activități principale);
• investiții;
• financiar.

În direcția fluxului de numerar:

• primirea de bani este considerată un flux de numerar pozitiv;
• cheltuirea banilor este un flux negativ de bani.

Conform metodei de calcul al volumului:

• fluxul de numerar brut – toate fluxurile de numerar în totalitatea lor;
• fluxul net de numerar (NCF) este diferența dintre fluxurile financiare de venituri și cheltuieli din perioada studiată. Este un rezultat cheie al funcționării companiei și determină în mare măsură echilibrul financiar și rata de creștere a prețului de piață al companiei.

După nivelul de suficiență:

• exces – fluxul de numerar în timpul căruia suma de bani primită este mult mai mare decât nevoia reală a companiei pentru utilizarea prevăzută;
• deficit - fluxul de numerar în timpul căruia veniturile sunt mult mai mici decât nevoile reale ale companiei pentru utilizarea prevăzută.

Conform metodei de estimare a timpului:

• real;
• viitor.

Conform continuității formării în perioada analizată:

• flux de numerar discret - venituri sau cheltuieli datorate tranzacțiilor economice unice ale companiei în perioada de timp studiată;
• regulat - încasarea veniturilor sau cheltuielile utilizării banilor pentru diferite tranzacții economice efectuate în perioada de timp fiind studiată continuu pe intervale de timp separate ale unei astfel de perioade.

În funcție de stabilitatea intervalelor de timp:

• cu intervale de timp egale în perioada de studiu - anuitate (dobânda acumulată la obligațiile de credit la aceeași dată);
• cu intervale de timp diferite în cadrul perioadei de studiu (plăți de leasing).

Valoarea fluxurilor de numerar: cum se calculează

Fluxul de numerar total al companiei este determinat de formula NPV = NPV (OPD) + NPV (IND) + NPV (FD), unde

• VAN (OPD) - fluxul net de numerar aferent aria de operare;
• PND (IND) - suma PND aferentă direcției de investiție;
• VAN (FD) - valoarea VAN aferentă direcției financiare.

Datorită faptului că activitatea principală a companiei este principala sursă de profit, este clar că principala sursă de bani este PDP (OPD).

Activitatea de investiții este de obicei cauzată în principal de o ieșire pe termen scurt a resurselor financiare necesare achiziției de echipamente, know-how etc. Totodată, există și un aflux de bani din acest tip de activitate sub forma primirii de dividende și dobânzi la titlurile de valoare pe termen lung etc.

Pentru a efectua analiza, vom calcula fluxul de numerar pentru direcția investiției folosind formula NDP(IND) = B(OS) + B(NMAC) + B(DFV) + B(AKV) + DVDP - OSPR + + DNCS - NMAKP - DFAP - AKVP , Unde

• B (OS) - venituri din mijloace fixe;
• B (NMAC) - încasări din vânzarea imobilizărilor necorporale ale întreprinderii;
• B (DFV) - încasări pentru vânzarea activelor financiare pe termen lung ale întreprinderii;
• B (AKV) - veniturile primite de societate din vânzarea acțiunilor companiei răscumpărate anterior;
• DVDP - plățile de dividende și dobânzi ale întreprinderii;
• OSPR - suma totală a mijloacelor fixe achiziționate;
• ANKS - dinamica bilanţului lucrărilor în curs;
• NMAKP - volumul de cumpărare a imobilizărilor necorporale;
• DFAP - volumul de cumpărare a activelor financiare pe termen lung;
• AKVP este suma totală a acțiunilor proprii ale companiei răscumpărate.

Fluxul net de numerar în domeniul financiar de activitate caracterizează încasările de venituri și utilizarea fondurilor în domeniul angajamentelor externe.

Pentru a afla fluxul net de numerar, formula utilizată este următoarea: NPV(FD) = PRSC + DKZ + KKZ + BCF - PLDKR - PLKKZ - DVDV, unde

• PRSC - finanțare externă suplimentară (încasări financiare din emisiunea de acțiuni și alte instrumente de capitaluri proprii, investiții suplimentare ale proprietarilor de companii);
• DKZ - indicatorul total al resurselor de credit pe termen lung atrase suplimentar;
• KKZ - indicatorul total al resurselor de credit pe termen scurt atrase suplimentar;
• BCF - totalul incasarilor sub forma de finantare tinta irevocabila a societatii;
• PLDKR - plăți totale ale părții principale a datoriei aferente obligațiilor de împrumut pe termen lung existente;
• PLKKZ - plăți totale ale părții principale a datoriei aferente obligațiilor de împrumut pe termen scurt existente;
• DVDV - dividende pentru acționarii companiei.

De ce aveți nevoie de evaluarea fluxului de numerar?

Sarcina principală a unei analize detaliate a fluxurilor de bani este de a găsi sursele resurselor financiare în exces (lips), determinarea surselor și metodelor de cheltuire a acestora.

Pe baza rezultatelor studierii fluxurilor de numerar, puteți obține răspunsuri la următoarele întrebări importante:

1. Care este volumul, care sunt sursele de bani și care sunt principalele direcții de utilizare a acestuia?
2. Poate o companie, în timpul activităților sale de exploatare, să realizeze o situație în care fluxul de numerar al veniturilor depășește cheltuielile și în ce măsură un astfel de excedent este considerat stabil?
3. Își poate achita compania obligațiile curente?
4. Va fi suficient profitul primit de companie pentru a-și satisface nevoile actuale de numerar?
5. Va avea firma suficiente rezerve de numerar pentru activitatea de investiții?
6. Cum poți explica diferența dintre marja de profit a unei companii și suma de bani pe care o câștigă?

Analiza fluxului de numerar

Solvabilitatea și lichiditatea unei companii corespund adesea cu cifra de afaceri financiară curentă a companiei. În acest sens, pentru evaluarea stării financiare a unei companii este necesară analizarea mișcării fluxurilor de numerar, care se face pe baza unor rapoarte, pentru întocmirea cărora se utilizează o metodă directă sau indirectă.

1. Metoda indirectă de întocmire a situației fluxurilor de numerar. Într-un raport bazat pe această metodologie, este posibil să se concentreze date despre fondurile companiei, să reflecte criteriile disponibile în estimarea veniturilor și cheltuielilor și pe care le are după ce a plătit factorii de producție necesari pentru a începe un nou ciclu de reproducere. Informațiile despre afluxul de resurse financiare sunt preluate din bilanţ, raport rezultate financiare. Doar anumiți indicatori de flux de numerar sunt calculați pe baza informațiilor despre volumul real:

1. Depreciere.
2. Venituri din vânzarea unei părți din acțiunile și obligațiunile dvs.
3. Acumularea și plata dividendelor.
4. Obținerea resurselor de credit și rambursarea obligațiilor aferente.
5. Investiții în active fixe.
6. Active necorporale.
7. Investiții financiare de bani temporar gratuit.
8. Creșterea rezervelor de capital de lucru.
9. Vânzarea imobilizărilor, imobilizărilor necorporale și a valorilor mobiliare.

Principalul avantaj al metodei este că ajută la identificarea dependenței reciproce a rezultatului financiar de dinamica cantității de resurse financiare. În cursul ajustării profitului net (sau pierderii nete), este posibil să se determine primirea (cheltuiala) reală a banilor.

2. Metoda directă de întocmire a situației fluxurilor de numerar. Această tehnică presupune compararea valorilor absolute ale încasărilor de venit și utilizarea resurselor financiare. De exemplu, veniturile de la clienți se vor reflecta în sumele din casa de marcat în diferite conturi bancare, precum și în banii trimiși partenerilor lor de afaceri și angajaților companiei. Avantajul acestei abordări este că ajută la evaluarea sumei totale a veniturilor și cheltuielilor, pentru a afla elementele care generează cele mai semnificative fluxuri de numerar ale companiei. Cu toate acestea, această metodă nu ne permite să identificăm relația dintre rezultatul financiar final și dinamica banilor în conturile corporative.

• Capital personal: cum să economisești banii fără a pierde totul

Ce include un buget de numerar și de unde obțineți datele pentru al compila?

Dmitri Ryabykh, Director general grup de întreprinderi „Alt-Invest”, Moscova

Bugetul fluxului de numerar este format din trei blocuri:

• „Activități de exploatare” (aici se reflectă tot ce ține de activitățile curente ale companiei);
• „Activitate de investiții” (se înregistrează investiții în active fixe și alte investiții pe termen lung, venituri din vânzarea activelor);
• „Activități financiare” (se iau în considerare încasările și plățile aferente finanțării, cu excepția dobânzilor la împrumuturi, care sunt clasificate în mod tradițional drept fluxuri operaționale).

Ce concluzii se pot trage din datele din tabel? În luna mai, bugetul este echilibrat și soldurile de numerar cresc, oferind fie un tampon de lichiditate, fie fonduri pentru plata cheltuielilor așteptate. Acest tabel vă va ajuta și să înțelegeți structura generala cheltuielile companiei. Cu toate acestea, pentru a lua decizii serioase de management, veți avea nevoie de informații mai detaliate. Prin urmare, structura standard trebuie detaliată. De exemplu, puteți reflecta veniturile din vânzări defalcate pe linii de activitate, grupuri de produse (servicii) sau chiar produse individuale. De asemenea, ar trebui să evidențiați cele mai importante cinci până la zece elemente ale costurilor curente și să monitorizați constant volumul cheltuielilor relevante. Iar investițiile trebuie reflectate, repartizându-le fie pe tip de mijloace fixe, fie pe domenii de activitate sau proiecte.

Practica arată că cu cât detaliul raportului este mai mare, cu atât apar mai des probleme cu analiza acestuia. La un moment dat, numerele din fiecare linie devin insuficient de stabile și amploarea abaterilor crește. Un astfel de model se dovedește a fi nesigur din punct de vedere statistic, iar activitatea nu poate fi prezisă pe baza lui. În plus, modelele prea detaliate sunt foarte greu de întreținut; de asemenea, nu este ușor să compari datele lor cu indicatorii situatii financiare. Adică, lucrul cu acest model este incomod, iar actualizarea lui regulată este costisitoare.

Un buget real se bazează cel mai bine pe raportarea managementului. Cu toate acestea, nu trebuie să neglijați datele situațiilor financiare - la urma urmei, acestea conțin cele mai complete și mai actualizate informații despre toate operațiunile companiei. Prin urmare, înainte de a elabora un buget al fluxului de numerar, trebuie să determinați cât de exact trebuie să corespundă datele din acest document cu informațiile din situațiile financiare. Puteți, de exemplu, să urmați aceste reguli.

1. Bugetul fluxului de numerar se va baza pe date contabile, dar nu este necesar să transferați cu acuratețe toate informațiile contabile aici. Acest buget nu trebuie să fie la fel de detaliat ca un document contabil.
2. Atunci când se prelucrează datele contabile, ar trebui să se străduiască să transmită esența economică a tranzacțiilor financiare, neglijând detaliile neimportante (de exemplu, nuanțe privind alocarea costurilor).
3. Este necesar să se asigure că cifrele finale coincid cu cifra de afaceri din contul curent al companiei. Și aici chiar și lucrurile mărunte sunt importante: cunoașterea detaliilor vă va permite să controlați corectitudinea bugetării, acordând atenție erorilor în timp.

Prognoza capitalului de lucru. Principiul de descriere a capitalului de lucru ar trebui să fie determinat de orizontul de planificare pentru care este utilizat bugetul.

1. Pentru prognozele pe termen scurt (câteva săptămâni, una până la două luni), este mai bine să folosiți o descriere directă a plăților, indicând atât sumele plăților, cât și graficele acestora în raport cu orice venituri și cheltuieli ale companiei. Acest lucru se realizează prin luarea în considerare a fiecărei tranzacții cu o descriere a programului de plată așteptat conform contractului și a parametrilor pentru expediere sau efectuarea lucrărilor.
2. Pentru prognozele pe termen lung (de exemplu, pentru a construi un plan de dezvoltare pe cinci ani pentru o organizație), graficul de plată trebuie întocmit aproximativ, ținând cont de parametrii preconizati ai cifrei de afaceri.
3. La pregătirea bugetului anual, puteți folosi o abordare mixtă, când unele articole sunt prognozate integral (metoda directă), iar cea mai mare parte a plăților este calculată pe baza cifrei de afaceri (metoda indirectă).

Acest principiu principal bugetarea. Cu cât prognoza este pregătită mai mult, cu atât mai puțin ar trebui să se bazeze pe cifre specifice furnizate de finanțatori și cu atât mai mult ar trebui să se bazeze pe calcule aproximative.

Planificarea plăților impozitelor. În cazurile în care taxele așteptate sunt cunoscute (și acest lucru se întâmplă cu un orizont de planificare de una sau două luni sau la evaluarea rezultatelor anterioare), este mai bine să indicați sumele exacte ale acestora în buget. Atunci când planificați deduceri fiscale pentru o perioadă mai lungă, va trebui să treceți la estimări aproximative ale sumelor plăților, calculându-le folosind indicatori contabili aproximativi. De exemplu, atunci când vă pregătiți să deschideți o nouă divizie, nu încercați să calculați valoarea exactă a impozitelor din salariul fiecărui angajat - mai ales că valoarea acestora se va modifica pe parcursul anului (deoarece impozitele sociale sunt reduse după atingerea sumei acumulate de plăți). ); Este suficient să utilizați rata efectivă, care vă va permite să estimați suma aproximativă a plăților. Același lucru ar trebui făcut atunci când planificați plăți pentru alte impozite.

Ce este reducerea fluxului de numerar

Fluxul de numerar actualizat (DCF) este o reducere a costului plăților financiare viitoare (prevăzute) până la momentul actual. Metoda fluxului de numerar actualizat se bazează pe legea economică cheie a scăderii valorii fondurilor, adică, în viitor, banii se vor pierde valoare intrinsecă fluxul de numerar comparativ cu curent. În acest sens, este necesar să se selecteze momentul actual al evaluării ca punct de referință și să se aducă ulterior încasările viitoare de numerar (profituri/pierderi) la momentul actual. În acest scop, se utilizează un factor de reducere.

Acest factor este calculat pentru a reduce fluxul de numerar viitor la valoarea actuală prin înmulțirea factorului de actualizare cu fluxurile de plăți. Formula pentru determinarea coeficientului: Kd=1/(1+r)i, unde

• r – rata de actualizare;
• i – numărul perioadei de timp.

• DCF (Discounted Cash Flow) – flux de numerar actualizat;
• CFi (Cash Flow) – fluxul de numerar în perioada de timp I;
• r – rata de actualizare (rata de rentabilitate);
• n este numărul de perioade de timp pentru care apar fluxurile de numerar.

Cea mai importantă componentă din formula de mai sus este rata de actualizare. Demonstrează la ce rata de rentabilitate ar trebui să se aștepte un investitor atunci când investește în orice proiect de investiții. Această rată se bazează pe cantitati mari factori care depind de obiectul evaluării și care conțin o componentă inflaționistă, rentabilitatea tranzacțiilor fără risc, rata suplimentară de rentabilitate pentru acțiunile riscante, rata de refinanțare, costul mediu ponderat al capitalului, dobânda la depozitele bancare etc.

• Analiza financiară pentru un non-finanțator: la ce să acordați atenție mai întâi

Practicantul spune

Ekaterina Kalikina, director financiar al Grant Thornton, Moscova

Prognoza fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare se face cel mai adesea pe baza volumului planificat de vânzări de produse (dar poate fi calculată și pe baza profitului net planificat). Iată care sunt calculele pe care trebuie să le faci.

Încasări de bani. Puteți determina suma încasărilor în numerar în două moduri.

1. Pe baza ratei de rambursare a creanțelor planificate. Suma planificată a veniturilor se calculează după cum urmează: PDSp = ORpn + (ORpk Î KI) + NOpr + Av, unde

• PDSP – venituri planificate din vânzările de produse în perioada de planificare;
• ORpn – volumul planificat de vânzări de produse pentru numerar;
• ORpk – volumul vânzărilor de produse pe credit în perioada de planificare;
• CI – rata de rambursare a creanțelor planificate;
• NOpr - valoarea soldului anterior restante al creanțelor supuse plății conform planificării;
• Av este suma planificată a încasărilor de numerar sub formă de avansuri de la clienți.

2. Pe baza cifrei de afaceri a creantelor. Mai întâi trebuie să determinați conturile de încasat planificate la sfârșitul perioadei de planificare folosind formula DBkg = 2 Î SrOBDB: 365 zile Î OP – DBng, unde

• DBkg – creanțele planificate la sfârșitul perioadei de planificare;
• SrOBDB – cifra de afaceri medie anuală a creanțelor;
• SAU – volumul planificat al vânzărilor de produse;
• DBng – conturi de încasat la sfârșitul anului plan.

Apoi ar trebui să calculați suma planificată a încasărilor de numerar din activitățile de exploatare: PDSp = DBng + ORpn + ORpk – DBkg + + NOpr + Av.

Rețineți că volumul încasărilor de numerar ale companiei din activitățile de exploatare depinde direct de condițiile acordării creditului comercial de către cumpărător. Prin urmare, atunci când se prognozează încasările de numerar, este necesar să se țină cont de măsuri de modificare a politicii de creditare a întreprinderii.

Cheltuieli. Puteți determina suma cheltuielilor în numerar folosind formula: RDSp = OZp + NDd + NPp – AOp, unde

• RDSp este suma planificată a cheltuielilor în numerar ca parte a activităților de exploatare în perioada respectivă;
• OZp – suma planificată a costurilor operaționale pentru producția și vânzarea produselor;
• AIT – suma planificată a impozitelor și taxelor plătite din venituri;
• NPP – suma planificată a impozitelor plătite din profit;
• АОп – valoarea planificată a deducerilor de amortizare din activele fixe și imobilizările necorporale.

Primul indicator (OZp) se calculează astfel: OZp = ∑(PZni + OPZni) Î OPni + ∑(ZPni Î OPni) + + OXZn, unde

• PZni este suma planificată a costurilor directe pentru producția unei unități de producție;
• OPPni – suma planificată a costurilor generale pentru producția unei unități de produs;
• OPni – volumul planificat de producție a unor tipuri specifice de produse în termeni fizici;
• ЗРni – valoarea planificată a costurilor pentru vânzarea unei unități de producție;
• ORni – volumul planificat al vânzărilor de anumite tipuri de produse în termeni fizici;
• ОХЗn – suma planificată a cheltuielilor generale de afaceri ale întreprinderii (cheltuieli administrative și manageriale pentru întreprindere în ansamblu).

Calculul celui de-al doilea indicator (TVA) se face pe baza volumului planificat de vânzări al anumitor tipuri de produse și a cotelor corespunzătoare de taxa pe valoarea adăugată, accize și alte taxe similare. Graficul de plată se întocmește pe baza termenelor stabilite pentru plata contribuțiilor fiscale.

Al treilea indicator (NPp) poate fi calculat după cum urmează: NPp = (VPp Î NP) + PNPp, unde

• GPP este suma planificată a profitului brut al întreprinderii, care este asigurată prin activități de exploatare;
• NP – rata impozitului pe profit (in%);
• PNPp - suma altor impozite și taxe plătite de organizație în perioada corespunzătoare în detrimentul profiturilor.

Optimizarea fluxului de numerar

Pentru a optimiza fluxul de numerar al unui proiect, compania se străduiește să atingă un echilibru între venituri și cheltuieli. Deficitul și fluxurile de numerar în exces au un impact negativ asupra performanței financiare a unei companii.

Rezultatele negative ale deficitului se exprimă într-o scădere a lichidității și a nivelului de solvabilitate al companiei, o creștere a greutate specificăîntârzieri în plățile împrumutului, nerespectarea termenelor limită pentru transferurile de salarii (cu o scădere concomitentă a productivității angajaților), o creștere a duratei ciclului financiar și, ca urmare, o scădere a profitabilității cheltuirii capitalului propriu al companiei și active.

Dezavantajul excesului este pierderea valorii reale a resurselor financiare care nu au fost utilizate de ceva timp în timpul inflației, pierderea unui posibil venit din partea neutilizată a activelor financiare în zona investițiilor pe termen scurt, care în cele din urmă afectează negativ de asemenea gradul de profitabilitate al activelor și afectează negativ capitalul propriu și fluxul de numerar al companiei.

Se poate realiza o reducere a nivelului plăților resurselor financiare pe termen scurt:

1. Folosind un float pentru a încetini colectarea documentației de plată.
2. Prin creșterea, conform acordului cu furnizorii, a intervalului de timp pentru care se acordă un credit de consum.
3. Prin înlocuirea achiziției de active pe termen lung care necesită reînnoire cu închirierea acestora (folosind leasing); în cursul restructurării portofoliului obligațiilor sale de credit prin transferul părții lor pe termen scurt pe termen lung.

Sistemul de accelerare (sau încetinire) a cifrei de afaceri a plăților ca urmare a soluționării problemei asigurării unui echilibru al sumei fluxului de numerar deficitar în perioada scurtă de timp (și, prin urmare, creșterea indicatorului de solvabilitate deplină) cauze probleme individuale asociat cu deficitul pe care fluxul de numerar îl are în perioadele viitoare. În acest sens, concomitent cu activarea mecanismului unui astfel de sistem, ar trebui elaborate măsuri care să asigure echilibrul unui astfel de flux pe termen lung.

Creșterea volumului încasărilor de numerar ca parte a implementării strategiei companiei se poate realiza prin:

• atragerea de investitori cheie pentru a crește valoarea capitalului propriu;
• emisiune suplimentară de acțiuni;
• a atras împrumuturi pe termen lung;
• vânzarea instrumentelor financiare individuale (sau a tuturor) instrumentelor financiare pentru investiții ulterioare;
• vânzarea (sau închirierea) activelor fixe neutilizate.

Va fi posibilă reducerea sumei de ieșire de bani pe termen lung cu ajutorul unor astfel de acțiuni.

1. Reducerea volumului și a listei de produse vândute proiecte de investitii.
2. Nu mai cheltuiți pentru investiții de capital.
3. Scăderea valorii costuri fixe companiilor.

Pentru a optimiza fluxul de numerar pozitiv, trebuie să utilizați mai multe metode din cauza creșterii activității investiționale a companiei. Pentru a face acest lucru, efectuați următorii pași:

1. Reproducerea extinsă a activelor imobilizate pentru activitățile de exploatare crește în volum.
2. Acestea asigură formarea accelerată a unui proiect de investiții și un început mai devreme al implementării acestuia.
3. Ele diversifică activitățile curente ale companiei la nivel regional.
4. Formați activ un portofoliu de investiții financiare.
5. Împrumuturile financiare pe termen lung sunt rambursate înainte de termen.

Într-un singur sistem de optimizare fluxurilor financiare Compania acordă o atenție deosebită asigurării echilibrului în perioade de timp, ceea ce se datorează dezechilibrului fluxurilor opuse și duce la apariția unor dificultăți economice pentru companie.

Rezultatul unui astfel de dezechilibru, chiar și în cazul unui nivel ridicat de formare a VAN, este lichiditatea scăzută, care distinge fluxul de numerar (ca urmare, un indicator scăzut al solvabilității depline a firmei) în diferite perioade de timp. In cazul unei durate destul de semnificative a unor astfel de perioade, firma se confrunta cu un real pericol de a intra in faliment.

La optimizarea fluxurilor de numerar, companiile le grupează după diferite criterii.

1. În funcție de nivelul de „neutralizare” (un concept care înseamnă că un flux de numerar de un anumit tip este gata să se schimbe în timp), fluxurile de numerar sunt împărțite în cele care pot fi modificate și cele care nu pot fi modificate. Un exemplu al primului tip de flux de numerar este considerat a fi plățile de leasing - un flux de numerar, a cărui perioadă poate fi stabilită ca parte a acordului părților. Un exemplu de al doilea tip de flux financiar sunt taxele și taxele care nu ar trebui primite cu încălcarea termenelor limită.
2. În funcție de nivelul de predictibilitate - toate fluxurile de numerar sunt împărțite în necomplet și complet previzibile (fluxuri de numerar complet imprevizibile în sistem comun optimizările acestora nu sunt studiate).

Obiectul optimizării îl reprezintă fluxurile de numerar așteptate, care se pot modifica în timp. În cursul optimizării lor, sunt utilizate două tehnici - aliniere și sincronizare.

Egalizarea este concepută pentru a netezi volumele fluxurilor financiare în intervalele perioadei de timp studiate. Această tehnică de optimizare ajută într-o oarecare măsură la eliminarea fluctuațiilor sezoniere și ciclice care afectează fluxul de numerar, permițând în același timp optimizarea soldurilor medii ale resurselor financiare și creșterea lichidității. Pentru a evalua rezultatele unei astfel de tehnici de optimizare a fluxului de numerar, este necesar să se calculeze abaterea standard sau coeficientul de variație, care va scădea în timpul optimizării corecte.

Sincronizarea fluxurilor monetare se bazează pe covarianța celor două tipuri. În timpul sincronizării, nivelul de corelare dintre aceste două opțiuni de flux ar trebui să fie crescut. Această metodă de flux de numerar poate fi evaluată prin calcularea coeficientului de corelație, care în timpul optimizării va tinde spre nota „+1”.

Coeficientul de corelație al încasării și cheltuirii banilor în timp KKdp poate fi determinat după cum urmează:

• P p.o – probabilitățile așteptate de abatere a fluxurilor financiare de la indicatorul lor mediu în perioada de prognoză;
• PAPi – valori individuale aferente fluxului de numerar al veniturilor în anumite perioade de timp ale perioadei de prognoză;
• PDP este fluxul de numerar al venitului mediu într-o perioadă de timp a perioadei de prognoză;
• ODPi – valori individuale aferente fluxului de numerar al cheltuielilor în anumite perioade de timp ale perioadei de prognoză;
• EDP ​​– valoare medie fluxul financiar al cheltuielilor într-o singură perioadă a perioadei de prognoză;
• qPDP, qODP – abaterea standard a sumelor fluxurilor financiare de venituri, respectiv cheltuieli.

Etapa finală a optimizării este respectarea tuturor condițiilor de maximizare pentru VAN al companiei. Dacă creșteți un astfel de flux de numerar, acest lucru va contribui la asigurarea unei creșteri a ritmului de dezvoltare financiară a companiei în cadrul principiilor autosuficienței, la reducerea nivelului de dependență a acestei opțiuni de dezvoltare de atragerea surselor externe de bani și contribuie la asigurarea unei creșteri a prețului total de piață al companiei.

Copierea materialului fără permisiune este permisă dacă există un link dofollow către această pagină

Pentru estimarea fluxurilor de numerar se folosesc o serie de rapoarte simple și indicatori complexi specializati, care includ următoarele.

1. Multiplicatori de moment și interval, reflectând rezultatele financiare ale unei întreprinderi și definite ca raportul dintre prețul acțiunilor întreprinderii și un număr de indicatori finali de performanță la un anumit moment de timp sau pentru o perioadă. Indicatorii momentani includ, de exemplu:

Raportul dintre preț și venit brut;

Raportul preț/câștig înainte de impozitare;

Raportul dintre preț și profit net;

Raportul dintre preț și valoarea contabilă a capitalului propriu.

Ca multiplicatori de interval sunt folosite, de exemplu:

Raportul preț-venituri;

Raportul preț-câștiguri;

Raportul preț-flux de numerar;

Raportul dintre preț și plăți de dividende.

Samylin A.I., Shokhin E.I. Evaluarea fluxurilor de numerar și a valorii întreprinderii // Afaceri în drept. 2012. Nr 2. P. 264-266.

2. Indicatori de rentabilitate, De exemplu:

Rentabilitatea activelor (ROA) - este definit ca raportul dintre profitul net și totalul activelor;

Rentabilitatea investiției (ROf) - calculat ca randament (valoarea venitului primit, profitul net) a capitalului investit;

Rentabilitatea capitalului propriu (ICRE)- se calculează ca raport dintre profitul net și capitalul social al întreprinderii.

3. Metoda capitalizării exista in doua modificari:

Valorificare directă, conform căreia costul de
acceptarea este definită ca raportul dintre venitul net anual,
pe care întreprinderea le primește, la rata de capitalizare,
calculat in functie de capitalul propriu;

Investiții mixte, când se determină valoarea întreprinderii

Se exprimă ca raport dintre venitul net anual pe care îl primește întreprinderea și rata totală de capitalizare, care este determinată de valoarea medie ponderată a costului capitalului propriu și al capitalului împrumutat.

4. Modele de evaluare bazate pe indicatori de profit, prin aceea că
număr folosind:

Câștigurile înainte de dobânzi, impozite și amortizare - EBITDA permițându-vă să determinați profitul întreprinderii din activitățile sale de bază și să îl comparați cu indicatori similari ai altor întreprinderi;

Indicatori ai profitului operațional înainte de dobânzi și impozite - EBIT (Câștiguri înainte de dobânzi și impozite), profitul net din exploatare minus impozitele ajustate - NOPLAT (profitul net din exploatare minus impozitul ajustat)și profitul net operațional înainte de cheltuielile cu dobânzile - NOPAT (Profit net din exploatare după impozitare). Este posibilă următoarea schemă pentru calcularea indicatorilor:

Venituri - Cheltuieli pentru activități obișnuite = Impozitul pe EBIT(Impozit pe venit ajustat) = NOPLAT.

Impozitul pe venit utilizat în calcul se numește ajustat atunci când există diferențe între raportarea financiară și cea fiscală a întreprinderii. Impozitul curent pe venit din declarația de venit și cuantumul impozitului pe venit calculat pentru plata la buget în declarația fiscală, de regulă, au semnificații diferite. Indicatori NOPLAT„și MOH/MT sunt asociate cu calculul cantității de valoare adăugată economică EVA(Engleza - valoare economică °adăugată). Dacă la calcularea valorii date NOPLAT sunt preluate din raportarea fiscală, apoi valoarea impozitului pe venit este preluată din raportarea financiară.

acceptare atunci când este folosit ca bază de informații

situatiile financiare ale intreprinderii:

folosind indicatori de flux de numerar, de ex. FCF (f ree cas ^ A ow ~ free cash flow), ECF (eauity cash flow- fluxurile de numerar pentru acționari). Acest grup de indicatori operează în termeni de fluxuri de numerar actualizate. În acest caz, rata de actualizare este calculată pentru indicator ECF dupa model SARM,și pentru a calcula indicatorul FCF adesea luate egale cu costul mediu ponderat al capitalului WACC. Ca urmare a calculării indicatorului FCF se înregistrează fluxul de numerar disponibil acţionarilor şi creditorilor societăţii, iar indicatorul ECF- fluxul de numerar disponibil pentru acționari după rambursarea datoriilor; " folosind indicatori VAN (valoare actuală netă în engleză - valoare actuală netă)Şi APV(engleză) valoarea actuală ajustată- valoarea actuală ajustată). Acest grup de indicatori este utilizat, de exemplu, în cazul în care o întreprindere poate fi prezentată ca un set de părți, fiecare dintre acestea putând fi evaluată ca un proiect de investiții independent. Dacă există investiții unice sau distribuite, întreprinderea folosește indicatorul VPNIndicatorul VAN reprezintă fluxul net de numerar, definit ca diferența dintre intrarea și ieșirea de numerar, redusă la momentul curent. Caracterizează suma de numerar pe care o poate primi un investitor după ce veniturile recuperează investițiile și plățile. Diferența în calculul indicatorului APV din calcularea indicatorului VPN constă în folosirea efectului de „protecție fiscală”;

bazat pe combinarea veniturilor și cheltuielilor – model EBO (model de evaluare Edwards - Bell - Ohlson).În acest caz, sunt utilizate avantajele abordărilor cost și venit. Valoarea unei întreprinderi este calculată utilizând valoarea curentă a activelor sale nete și a fluxului actualizat, definită ca abaterea profitului de la media industriei sale;

pe baza conceptului de venit rezidual folosind indicatori EVA(engleză) valoare adăugată economică - valoare adăugată economică), MVA(engleză) valoare adăugată de piață - valoare de piață

valoare dată)Şi CVA(engleză) valoarea adăugată de numerar - valoarea adăugată a fluxului de numerar rezidual).

Să ne uităm la indicatorii individuali de evaluare.

1. Indicatorul valorii adăugate de piață MVA vă permite să evaluați un obiect pe baza capitalizării de piață și a valorii de piață a datoriilor. Acesta arată valoarea actualizată a fluxurilor de numerar curente și viitoare. Indicator MVA se calculează ca diferenţa dintre preţul de piaţă al capitalului şi valoarea capitalului atras de întreprindere sub formă de investiţii. Cu cât valoarea acestui indicator este mai mare, cu atât este mai mare performanța întreprinderii. Dezavantajul indicatorului este că nu ia în considerare randamentele intermediare pentru acționari și costul de oportunitate al capitalului investit.

2. Indicator SVA(Engleza - valoarea adăugată pentru acționari) numit indicator de calcul al valorii bazat pe valoarea adăugată „acţionar”. Se calculează ca diferența dintre valoarea capitalului social înainte și după tranzacție. La calcularea acestui indicator, se consideră că valoarea adăugată pentru acționari este creată în momentul rentabilității capitalului investițional R01C mai mare decât costul mediu ponderat al capitalului strâns WACC. Acest lucru va continua doar în perioada în care întreprinderea își folosește în mod activ avantaje competitive. De îndată ce concurența într-o anumită zonă crește, LO/Scade, diferența dintre acestea ROICŞi WACC va deveni nesemnificativă și crearea de valoare adăugată „acționar” va înceta.

Există o altă definiție SVA- este incrementul dintre valoarea estimată și valoarea contabilă a capitalurilor proprii. Dezavantajul metodei este dificultatea de a prezice fluxurile de numerar. Expresia pentru calcularea costului este:

Valoarea întreprinderii = Valoarea de piață a investiției

capital la începutul perioadei + Sumă SVA perioada de prognoză +

Valoarea de piață a activelor activităților neconductoare.

3. Indicator de rentabilitate totală a acționarilor TSR(Engleza -
randamentul total al acționarilor) caracterizează efectul global al investiţiei
venituri semnificative pentru acționari sub formă de dividende, sporuri sau
reducerea fluxurilor de numerar ale companiei datorate creșterii sau declinului
modificări ale prețurilor acțiunilor într-o anumită perioadă. Determină venitul pentru
perioada de detinere a actiunilor societatii si se calculeaza ca relativa
Determinarea diferenței de preț a acțiunilor companiei la sfârșitul și începutul analizei
a perioadei de raportare la prețul acțiunilor la începutul perioadei. Dezavantajul este dat
indicator important este că nu ia în considerare riscul
asociate cu investițiile, care se calculează în raport cu
într-o formă nouă și determină procentul de rentabilitate a capitalului investit, și nu
suma rambursată în sine etc.

4. Indicator flux de numerar determinată de rentabilitatea capitalului investit CFROI- randamentul fluxului de numerar al investiției) ca raport dintre intrările de numerar ajustate la prețuri curente și ieșirile de numerar ajustate la prețuri curente. Avantajul indicatorului este că este ajustat pentru inflație, deoarece calculul se bazează pe indicatori exprimați în prețuri curente. În cazul în care valoarea indicatorului este mai mare decât valoarea stabilită de investitori, întreprinderea generează fluxuri de numerar, iar dacă nu, atunci valoarea întreprinderii scade. Dezavantajul este că rezultatul obținut este prezentat ca un indicator relativ, și nu ca o sumă de costuri.

5. Indicator CVA(Engleza - valoarea adăugată în numerar), altfel numit indicator RCF(Engleza - fluxul de numerar rezidual), creat în conformitate cu

Conceptul de venit rezidual este definit ca diferența dintre fluxul de numerar operațional și produsul costului mediu ponderat al capitalului cu activele totale ajustate. Spre deosebire de indicator CFROI, acest indicator ia în considerare valoarea WACC iar ajustările sunt similare cu cele efectuate pentru calcularea indicatorului EVA.

6. Balanced Scorecard BSC(Engleza - echilibrat
tabel de punctaj) a fost dezvoltat de D. Norton și R. Kaplan. Scopul sistemului
subiecte BSC este atingerea scopurilor stabilite de întreprindere
și luând în considerare factorii financiari și nefinanciari pentru aceasta. În miez
sistem constă „dorința de a ține cont de interesele acționarilor, cumpărătorilor
lei, creditori și alți parteneri de afaceri.

Sistem BSC a apărut ca urmare a necesității de a lua în considerare indicatorii nefinanciari în evaluarea afacerilor și a dorinței de a lua în considerare indicatorii neincluși în situațiile financiare. Scopul aplicării acesteia este de a obține răspunsuri la o serie de întrebări, printre care: Cum evaluează clienții, partenerii și organismele guvernamentale întreprinderea, care sunt avantajele sale competitive, care este volumul și eficacitatea activităților de inovare, care este rentabilitatea pregătirii personalului și introducerea politicii corporative în viața socială a echipei?

Pentru a gestiona eficient o afacere în acest caz, este necesar să se determine valorile, obiectivele și strategia acceptabile pentru acționari, debitori și creditori și să dezvolte metode de cuantificare a acestor interese. Pe măsură ce aceste probleme sunt rezolvate, sistemul BSC va deveni un instrument important de gestionare a fluxului de numerar.

7. Indicator economic valoare adăugată EVA(Engleza -
valoare adăugată economică) folosit atunci când este dificil de determinat
Fluxurile de numerar ale întreprinderii pentru viitor. Bazat pe

Indicator EVA poate fi folosit pentru a evalua întreprinderea în ansamblu și pentru a evalua obiectele sale individuale.

Scopul principal al oricarei intreprinderi este sa obtina profit. Ulterior, indicatorul de profit este reflectat într-un raport fiscal special privind rezultatele financiare - acest indicator indică cât de eficientă este funcționarea întreprinderii. Cu toate acestea, în realitate, profitul reflectă doar parțial performanța unei companii și este posibil să nu ofere nicio perspectivă asupra câți bani câștigă de fapt afacerea. Informații complete despre această problemă pot fi obținute numai din situația fluxurilor de numerar.

Profitul net nu poate reflecta fondurile primite în termeni reali - sumele pe hârtie și contul bancar al companiei sunt lucruri diferite. În cea mai mare parte, datele din raport nu sunt întotdeauna faptice și sunt adesea pur nominale. De exemplu, reevaluarea diferențelor de curs valutar sau taxele de depreciere nu aduc numerar real, iar fondurile pentru bunurile vândute apar ca profit, chiar dacă banii nu au fost încă primiți efectiv de la cumpărătorul mărfurilor.

De asemenea, este important ca firma să cheltuiască o parte din profituri pentru a finanța activități curente, și anume construcția de noi clădiri de fabrici, ateliere, puncte de vânzare cu amănuntul— în unele cazuri, astfel de cheltuieli depășesc semnificativ profitul net al companiei. Ca urmare a tuturor acestor lucruri imagine de ansamblu poate fi destul de favorabil iar din punct de vedere al profitului net intreprinderea poate avea destul de mult succes – dar in realitate firma va suferi pierderi serioase si nu va primi profitul indicat pe hartie.

Fluxul de numerar liber ajută la o evaluare corectă a profitabilității unei companii și la evaluarea nivelului real al câștigurilor (precum și la o mai bună evaluare a capacităților unui viitor investitor). Fluxul de numerar poate fi definit ca fondurile disponibile unei companii după ce au fost plătite toate cheltuielile datorate sau ca fondurile care pot fi retrase din afacere fără a dăuna afacerii. Puteți obține date pentru calcularea fluxurilor de numerar din raportul companiei conform RAS sau IFRS.

Tipuri de fluxuri de numerar

Există trei tipuri de fluxuri de numerar, iar fiecare opțiune are propriile caracteristici și procedură de calcul. Fluxul de numerar liber este:

din activitati de exploatare - arata suma de numerar pe care firma o primeste din activitatea sa principala. Acest indicator include: amortizarea (cu semnul minus, deși nu sunt efectiv cheltuite fonduri), modificări ale conturilor de încasat și credit, precum și stocurile - și în plus alte datorii și active, dacă sunt prezente. Rezultatul este de obicei afișat în coloana „Numerar net din activități de bază/operaționale”. Simboluri: Fluxul de numerar din activități operaționale, CFO sau Fluxul de numerar operațional, OCF. În plus, aceeași valoare este denumită pur și simplu flux de numerar Flux de numerar;


din activități de investiții – ilustrează fluxul de numerar care vizează dezvoltarea și menținerea activităților curente. De exemplu, aceasta include modernizarea / achiziționarea de echipamente, ateliere sau clădiri - prin urmare, de exemplu, băncile de obicei nu au acest articol. În engleză, această coloană se numește, de obicei, Cheltuieli de capital (cheltuieli de capital, CAPEX), iar investițiile pot include nu numai investiții „în sine”, ci și să aibă ca scop achiziționarea de active ale altor companii, cum ar fi acțiuni sau obligațiuni. Notat ca Fluxuri de numerar din activități de investiții, CFI;


din activități financiare - vă permite să analizați cifra de afaceri a încasărilor financiare pentru toate operațiunile, precum încasarea sau rambursarea datoriilor, plata dividendelor, emisiunea sau răscumpărarea de acțiuni. Aceste. Această coloană reflectă conduita în afaceri a companiei. O valoare negativă pentru datorii (împrumuturi nete) înseamnă rambursarea acestora de către companie, o valoare negativă pentru acțiuni (vânzare/cumpărare de acțiuni) înseamnă că acestea sunt cumpărate. Ambele caracterizează compania din partea bună. În raportarea externă: Fluxuri de numerar din activități de finanțare, CFF

Separat, vă puteți opri asupra promoțiilor. Cum se determină valoarea lor? Prin trei componente: în funcție de numărul acestora, profitul real al companiei și sentimentul pieței față de aceasta. O emisiune suplimentară de acțiuni duce la o scădere a prețului fiecăreia dintre ele, deoarece există mai multe acțiuni, iar rezultatele companiei, cel mai probabil, nu s-au schimbat sau s-au modificat ușor în timpul emisiunii. Și invers - dacă o companie își cumpără acțiunile înapoi, atunci valoarea acestora va fi distribuită între un număr nou (mai mic) de titluri și prețul fiecăruia dintre ele va crește. În mod convențional, dacă existau 100.000 de acțiuni la un preț de 50 USD per acțiune și compania a cumpărat înapoi 10.000, atunci restul de 90.000 de acțiuni ar trebui să coste aproximativ 55,5 USD. Dar piața este piața - reevaluarea poate să nu aibă loc imediat sau cu alte sume (de exemplu, un articol dintr-o publicație importantă despre politica similară a unei companii poate determina creșterea acțiunilor acesteia cu zeci de procente).

Situația cu datorii este ambiguă. Pe de o parte, este bine când o companie își reduce datoria. Pe de altă parte, fondurile de credit cheltuite cu înțelepciune pot duce compania la un nou nivel - principalul lucru este că nu există prea multe datorii. De exemplu, cunoscuta companie Magnit, care crește activ de câțiva ani la rând, a avut un flux de numerar liber pozitiv abia în 2014. Motivul este dezvoltarea prin împrumuturi. Poate că, în timpul cercetării dvs., merită să vă alegeți o anumită limită de îndatorare maximă, atunci când riscurile de faliment încep să depășească riscul dezvoltării cu succes.

Când se însumează toți cei trei indicatori, se formează fluxul net de numerar - Fluxul net de numerar . Aceste. aceasta este diferența dintre fluxul (primirea) de bani în companie și fluxul (cheltuiala) acesteia într-o anumită perioadă. Dacă vorbim de fluxul de numerar liber negativ, atunci acesta este indicat între paranteze și indică faptul că compania pierde bani, nu îi câștigă. În același timp, pentru a clarifica dinamica, este mai bine să comparăm performanța anuală a companiei decât cea trimestrială pentru a evita factorul sezonier.

Cum sunt utilizate fluxurile de numerar pentru a evalua companiile?

Nu trebuie să luați în considerare fluxul net de numerar pentru a vă face o impresie despre o companie. Suma fluxului de numerar gratuit vă permite, de asemenea, să evaluați o afacere folosind două abordări:

• pe baza valorii companiei, luând în considerare capitalul propriu și capitalul împrumutat (împrumutat);

• luând în considerare doar capitalul propriu.

În primul caz, toate fluxurile de numerar reproductibile sunt actualizate sursele existenteîmprumutate sau fonduri proprii. În acest caz, rata de actualizare este considerată costul capitalului atras (WACC).

A doua opțiune presupune calcularea valorii nu a întregii companii, ci doar a unei părți mici a acesteia - capitalul propriu. În acest scop, actualizarea capitalurilor proprii ale FCFE se efectuează după ce toate datoriile companiei au fost achitate. Să ne uităm la aceste abordări mai detaliat.

Fluxul de numerar gratuit către capitaluri proprii - FCFE

FCFE (free cash flow to equity) este o desemnare a sumei de bani rămase din profitul primit după plata impozitelor, a tuturor datoriilor și a cheltuielilor de exploatare ale întreprinderii. Calculul indicatorului se efectuează ținând cont de profitul net al întreprinderii (Venitul net), la această cifră se adaugă amortizarea. Costurile de capital (care decurg din upgrade-uri și/sau achiziționarea de echipamente noi) sunt apoi deduse. Formula finală de calcul a indicatorului, determinată după achitarea creditelor și procesarea creditelor, este următoarea:

FCFE = Fluxul net de numerar din activități de exploatare – Cheltuieli de capital – Rambursări de împrumuturi + Noi inițieri de împrumuturi

Fluxul de numerar liber al firmei este FCFF.

FCFF (free cash flow to firm) se referă la fondurile care rămân după plata impozitelor și deducerea cheltuielilor de capital, dar înainte de efectuarea plăților pentru dobândă și datoria totală. Pentru a calcula indicatorul, trebuie să utilizați formula:

FCFF = Fluxul net de numerar din Activitățile de exploatare – Cheltuieli de capital

Prin urmare, FCFF, spre deosebire de FCFE, se calculează fără a lua în considerare toate împrumuturile și avansurile emise. Aceasta este ceea ce se înțelege de obicei prin fluxul de numerar liber (FCF). După cum am observat deja, fluxurile de numerar pot fi foarte negative.

Exemplu de calcul al fluxului de numerar

Pentru a calcula independent fluxurile de numerar pentru o companie, trebuie să utilizați situațiile financiare ale acesteia. De exemplu, compania Gazprom o are aici: http://www.gazprom.ru/investors. Urmați linkul și selectați subelementul „toate rapoartele” din partea de jos a paginii, unde puteți vedea rapoartele din 1998. Găsim anul dorit (să fie 2016) și mergem la secțiunea „Situații financiare consolidate IFRS”. Mai jos este un extras din raport:

1. Să calculăm fluxul de numerar liber către capital.

FCFE = 1.571.323 - 1.369.052 - 653.092 - 110.291 + 548.623 + 124.783 = 112.294 milioane de ruble au rămas la dispoziția companiei după achitarea impozitelor, a tuturor datoriilor și a cheltuielilor de capital.

2. Să determinăm fluxul de numerar liber al companiei.

FCFF = 1.571.323 - 1.369.052 = 202.271 milioane de ruble - acest indicator arată suma minus impozitele și cheltuielile de capital, dar înainte de plățile pentru dobânzi și datoria totală.

P.S.În cazul în care companii americane Toate datele pot fi găsite de obicei pe site-ul https://finance.yahoo.com. De exemplu, iată datele de la Yahoo în sine în fila „Finanțe”:

Concluzie

În general, fluxul de numerar poate fi înțeles ca fondurile gratuite ale companiei și pot fi calculate atât cu capital de datorie, cât și fără. Fluxul de numerar pozitiv al unei companii indică afaceri profitabile, mai ales dacă crește de la an la an. Cu toate acestea, orice creștere nu poate fi nesfârșită și este supusă limitărilor naturale. La rândul lor, chiar și companiile stabile (Lenta, Magnit) pot avea un flux de numerar negativ - acesta se bazează de obicei pe împrumuturi mari și cheltuieli de capital, care, dacă sunt folosite cu înțelepciune, pot, totuși, să ofere profituri viitoare semnificative.

Împărțind capitalizarea de piață a companiei la fluxul de numerar liber al companiei, obținem Raportul P/FCF . Market Cap este ușor de găsit pe Yahoo sau Morningstar. O valoare mai mică de 20 indică de obicei afaceri bune, deși orice indicator ar trebui comparat cu concurenții și, dacă este posibil, cu industria în ansamblu.

Să analizăm tipurile de fluxuri de numerar ale unei întreprinderi: semnificația economică a indicatorilor - fluxul net de numerar (NCF) și fluxul de numerar liber, formula lor de construcție și exemple practice calcul.

Fluxul net de numerar. Simț economic

Fluxul net de numerar (englezăNetNumerarcurgere,NetValoareNCF, valoarea actuală) – este un indicator cheie al analizei investiționale și arată diferența dintre fluxul de numerar pozitiv și negativ pentru o perioadă de timp selectată. Acest indicator determină starea financiaraîntreprinderea și capacitatea întreprinderii de a-și crește valoarea și atractivitatea investițională. Fluxul net de numerar este suma fluxului de numerar din activitățile de operare, finanțare și investiții ale unei afaceri.

Consumatorii indicatorului fluxului net de numerar

Fluxul net de numerar este utilizat de investitori, proprietari și creditori pentru a evalua eficacitatea unei investiții într-un proiect/întreprindere de investiții. Valoarea indicatorului fluxului net de numerar este utilizată în evaluarea valorii unei întreprinderi sau a unui proiect de investiții. Întrucât proiectele de investiții pot avea o perioadă lungă de implementare, toate fluxurile de numerar viitoare conduc la valoarea la momentul actual (actualizată), rezultând indicatorul VAN ( NetPrezentValoare). Dacă proiectul este pe termen scurt, atunci actualizarea poate fi neglijată atunci când se calculează costul proiectului pe baza fluxurilor de numerar.

Estimarea valorilor indicatorului NCF

Cu cât valoarea fluxului net de numerar este mai mare, cu atât proiectul este mai atractiv pentru investitori și pentru creditor.

Formula pentru calcularea fluxului net de numerar

Să luăm în considerare două formule pentru calcularea fluxului net de numerar. Deci fluxul net de numerar este calculat ca suma tuturor fluxurilor de numerar și ieșirilor întreprinderii. Și formula generală poate fi reprezentată ca:

NCF – flux net de numerar;

C.I. (Numerar Aflux) – fluxul de numerar intrat, care are semn pozitiv;

CO (Ieșire de numerar) – fluxul de numerar de ieșire cu semn negativ;

n – numărul de perioade de evaluare a fluxurilor de numerar.

Să descriem mai detaliat fluxul net de numerar pe tip de activitate al întreprinderii, ca urmare, formula va lua următoarea formă:

Unde:

NCF – flux net de numerar;

CFO – fluxul de numerar din activități operaționale;

CFF – fluxul de numerar din activități de finanțare;

Exemplu de calcul al fluxului net de numerar

Să ne uităm la un exemplu practic de calcul al fluxului net de numerar. Figura de mai jos prezintă modul de generare a fluxurilor de numerar din activități de exploatare, finanțare și investiții.

Tipuri de fluxuri de numerar ale unei întreprinderi

Toate fluxurile de numerar ale unei întreprinderi care formează fluxul net de numerar pot fi împărțite în mai multe grupuri. Deci, în funcție de scopul utilizării, evaluatorul distinge următoarele tipuri de fluxuri de numerar ale unei întreprinderi:

• FCFF este fluxul de numerar liber al companiei (active). Folosit în modelele de evaluare pentru investitori și creditori;
• FCFE – fluxul de numerar liber din capital. Folosit în modele de evaluare a valorii de către acționari și proprietari ai întreprinderii.

Fluxul de numerar liber al companiei și capitalului FCFF, FCFE

A. Damodaran distinge două tipuri de fluxuri de numerar libere ale unei întreprinderi:

• Fluxul de numerar liber al companiei (GratuitNumerarFluxlaFirma,FCFFFCF) este fluxul de numerar al unei întreprinderi din activitățile sale de exploatare, excluzând investițiile în capital fix. Fluxul de numerar liber al unei firme este adesea numit pur și simplu flux de numerar liber, adică. FCF = FCFF. Acest tip fluxul de numerar arată câți numerar i-au rămas companiei după ce a investit în active de capital. Acest thread este creat de activele întreprinderii și de aceea în practică se numește flux de numerar liber din active. FCFF este folosit de investitorii companiei.
• Flux de numerar liber către capitaluri proprii (GratuitNumerarFluxlaEchitate,FCFE) – fluxul de numerar al unei întreprinderi numai din capitalul propriu al întreprinderii. Acest flux de numerar este utilizat de obicei de către acționarii companiei.

Fluxul de numerar liber al unei firme (FCFF) este utilizat pentru a evalua valoarea întreprinderii, în timp ce fluxul de numerar liber către capitaluri proprii (FCFE) este utilizat pentru a evalua valoarea pentru acționari. Principala diferență este că FCFF evaluează toate fluxurile de numerar atât din capitaluri proprii, cât și din datorie, în timp ce FCFE evaluează fluxurile de numerar din capitaluri proprii.

Formula de calcul a fluxului de numerar liber al unei companii (FCFF)

EBIT ( Câștigurile înainte de dobânzi și impozite) – câștiguri înainte de impozite și dobânzi;

СNWC ( Modificarea capitalului de lucru net) – modificarea fondului de rulment, bani cheltuiți pentru achiziția de noi active;

Capital Cheltuieli) .

J. English (2001) propune o variație a formulei pentru fluxul de numerar liber al unei firme, care este după cum urmează:

CFO ( CfrasinFluxul din operațiuni)– fluxul de numerar din activitățile de exploatare a întreprinderii;

Interest expensive – cheltuieli cu dobânzile;

Impozit – rata dobânzii a impozitului pe venit;

CFI – fluxul de numerar din activități de investiții.

Formula pentru calcularea fluxului de numerar liber din capital (FCFE)

Formula de estimare a fluxului de numerar liber al capitalului este următoarea:

NI ( Net Venituri) – profitul net al întreprinderii;

DA – amortizarea imobilizărilor corporale și necorporale;

∆WCR – costuri nete de capital, numite și Capex ( Capital Cheltuieli);

Investiție – valoarea investițiilor realizate;

Împrumutul net reprezintă diferența dintre împrumuturile rambursate și cele primite.

Utilizarea fluxurilor de numerar în diverse metode de evaluare a unui proiect de investiții

Fluxurile de numerar sunt utilizate în analiza investițiilor pentru a evalua diverși indicatori de performanță ai proiectului. Să luăm în considerare principalele trei grupuri de metode care se bazează pe orice tip de flux de numerar (CF):

• Metode statistice de evaluare a proiectelor de investitii
  • Perioada de rambursare a proiectului de investiție (PP,RambursarePerioadă)
  • Rentabilitatea unui proiect de investiții (ARR, Rata de rentabilitate contabilă)
  • Valoarea curentă ( N.V.NetValoare)
• Metode dinamice de evaluare a proiectelor de investiții
  • Valoarea actuală netă (VPNNetPrezentValoare)
  • Rata internă de rentabilitate ( IRR, rata internă de rentabilitate)
  • Indicele de rentabilitate (PI, indicele de profitabilitate)
  • Echivalent anuală (NUS, Net Uniform Series)
  • Rata netă de rentabilitate ( NRR, rata netă de rentabilitate)
  • Valoarea netă viitoare ( NFV,NetViitorValoare)
  • Perioada de rambursare redusă (DPPReducerePerioada de rambursare)
• Metode care iau în considerare reducerea și reinvestirea
  • Rata netă de rentabilitate modificată ( MNPV, Rata netă de rentabilitate modificată)
  • Rata de rentabilitate modificată ( MIRR, rata internă de rentabilitate modificată)
  • Valoarea actuală netă modificată ( MNPV,ModificatPrezentValoare)

Toate aceste modele de evaluare a performanței proiectului se bazează pe fluxuri de numerar, pe baza cărora se trag concluzii cu privire la gradul de eficacitate a proiectului. De obicei, investitorii folosesc fluxurile de numerar libere (activele) ale firmei pentru a evalua aceste rate. Includerea fluxurilor de numerar libere din capitaluri proprii în formulele de calcul ne permite să ne concentrăm pe evaluarea atractivității proiectului/întreprinderii pentru acționari.

Relua

În acest articol, am examinat semnificația economică a fluxului net de numerar (NCF) și am arătat că acest indicator ne permite să judecăm gradul de atractivitate investițională a proiectului. Am examinat diverse abordări ale calculării fluxurilor de numerar libere, care ne permit să ne concentrăm asupra evaluării atât pentru investitori, cât și pentru acționarii întreprinderii. Creșteți acuratețea evaluării proiectelor de investiții, Ivan Zhdanov a fost cu dvs.