Un ejemplo de cartera de valores que utiliza el modelo de Harry Markowitz. Cartera de valores: evaluación de rentabilidad y riesgo Cartera de valores alm htm

90. Formación de una cartera de valores y métodos para evaluar instrumentos financieros La formación de una cartera de valores se produce sobre la base de la relación entre ingresos y riesgo característico de un tipo particular de cartera. Dependiendo del tipo de cartera elegido, una selección de valiosos

Diversificación de una cartera de valores ¿Por qué una cartera? El simple hecho de que diferentes valores conllevan diferentes grados de riesgo lleva a la mayoría de los inversores a considerar invertir no en acciones o bonos de una determinada empresa, sino en una cartera de valores para

Tipo de cambio de los valores El concepto clave en todas las transacciones con valores es el tipo de cambio, cotización de un valor o su precio. Sin entrar en detalles, todo lo anterior, de hecho, difiere poco entre sí, si es que se puede encontrar alguna diferencia. Para el "usuario" es

Seguros de Valores Andy explicó todo bien. En 2007, presencié el desplome del mercado de valores con gran inquietud, sabiendo las funestas consecuencias que tendría para los millones de inversores que habían llegado a creer que el mercado de valores siempre subía en el largo plazo y

Estilo de cartera estrella: ARM y Apple Advanced RISC Machines (ARM), un proveedor de propiedad intelectual para fabricantes de procesadores, desarrolla chips semiconductores y tiene una posición de mercado particularmente sólida en la fabricación.

Resaltemos patrones generales que reflejan la relación mutua entre el riesgo aceptado y la rentabilidad esperada de las actividades del inversor:

- las inversiones más riesgosas suelen tener mayores rendimientos;

— a medida que aumentan los ingresos, disminuye la probabilidad de recibirlos, mientras que se puede obtener un determinado ingreso mínimo garantizado prácticamente sin riesgo.

Recordemos que cartera de inversiones valores: un conjunto de valores propiedad de una persona física o jurídica o de personas físicas o jurídicas sobre la base de la participación accionaria, que actúa como objeto integral de gestión. Puede incluir tanto instrumentos del mismo tipo (por ejemplo, acciones o bonos) como diferentes activos: valores, instrumentos financieros derivados, bienes inmuebles.

El objetivo principal de la formación de una cartera es esforzarse por obtener el nivel requerido de rendimiento esperado con un nivel más bajo de riesgo esperado. Este objetivo se logra, en primer lugar, mediante la diversificación de la cartera, es decir, la distribución de los fondos de los inversores entre diferentes activos (“No ponga todos los huevos en la misma canasta”) y, en segundo lugar, mediante una cuidadosa selección de instrumentos financieros.

¡Nota!

La teoría y la práctica modernas sugieren que la diversificación óptima se logra cuando la cartera contiene de 8 a 20 tipos diferentes de valores. Un aumento adicional en la composición de la cartera no es apropiado, ya que se produce el efecto de una diversificación excesiva, que puede conducir a los siguientes resultados negativos:

— imposibilidad de una gestión de cartera de alta calidad;

— compra de valores insuficientemente fiables, rentables y líquidos;

— elevados costes de búsqueda de valores (costes de análisis preliminar, etc.);

- altos costes de compra de pequeñas cantidades de valores, etc.

Los costos de administrar una cartera excesivamente diversificada no darán el resultado deseado, ya que es poco probable que los rendimientos de la cartera aumenten a un ritmo más rápido que los costos de una diversificación excesiva.

La formación y gestión de una cartera de valores es campo de actividad de los profesionales, y la cartera creada es un producto que se puede vender tanto en partes (venden acciones de la cartera para cada inversor) como en su totalidad (cuando el gestor se toma la molestia de gestionar la cartera de valores del cliente). Como cualquier producto básico, una cartera de determinadas propiedades de inversión puede tener demanda en el mercado de valores.

Para tu información

Hay muchos tipos de carteras y cada titular específico sigue su propia estrategia de inversión. Dependiendo de la relación entre rentabilidad y riesgo, se determina el tipo de cartera. Al mismo tiempo, una característica importante a la hora de clasificar una cartera es cómo y de qué fuente se obtuvo: mediante un aumento en el valor de mercado de un título o mediante pagos corrientes: dividendos, intereses.

Dependiendo de la fuente de ingresos, una cartera de valores puede ser una cartera de crecimiento o una cartera de ingresos.

Una cartera de crecimiento se forma a partir de acciones de empresas cuyo valor de mercado está aumentando. El propósito de la cartera es aumentar el valor del capital además de recibir dividendos. Existen varios tipos de carteras de crecimiento.

Cartera de crecimiento agresivo tiene como objetivo maximizar el crecimiento del capital. Esto incluye acciones de empresas jóvenes y de rápido crecimiento. Invertir en acciones es bastante arriesgado, pero puede proporcionar los mayores rendimientos.

Cartera de crecimiento conservadora menos riesgoso, se compone de acciones de grandes empresas. La composición de la cartera es estable durante un largo período de tiempo y tiene como objetivo preservar el capital.

Cartera de crecimiento medio combina las propiedades de inversión de carteras de crecimiento agresivas y conservadoras. Junto con los valores fiables, esto también incluye instrumentos bursátiles riesgosos. Al mismo tiempo, se garantiza un crecimiento medio del capital y un grado moderado de riesgo de inversión. Esta es la cartera más popular entre los inversores reacios al riesgo.

La cartera de ingresos se centra en obtener altos ingresos corrientes: pagos de intereses y dividendos. También existen varios tipos de carteras:

- cartera de ingresos regulares: está formada por valores altamente confiables y genera ingresos promedio con riesgo mínimo;

- cartera de valores de ingresos - consta de bonos de corporaciones de alto rendimiento, valores que generan altos ingresos con un nivel de riesgo medio.

Las carteras de crecimiento e ingresos se forman para evitar pérdidas en el mercado de valores tanto por una caída del valor de mercado como por una disminución en los pagos de dividendos.

Al desarrollar una estrategia de inversión, es necesario tener en cuenta el estado del mercado de valores y evaluar constantemente la cartera de inversiones, adquirir valores de alto rendimiento de manera oportuna y deshacerse de los activos de bajo rendimiento lo más rápido posible. Por tanto, no es necesario intentar abarcar toda la diversidad de carteras existentes; sólo es necesario determinar los principios de su formación.

Así, la evaluación de una cartera de inversiones es el principal criterio para la toma de decisiones estratégicas de compra o venta de valores.

Rentabilidad de la cartera de valores

Una cartera de valores es un conjunto de varios valores y su rentabilidad se puede determinar mediante la siguiente fórmula:

Rentabilidad de la cartera = (Costo de los valores al momento del cálculo - Costo de los valores al momento de la compra) / Costo de los valores al momento de la compra.

Ejemplo 1

Hay dos carteras alternativas A y B, en las que se invierten 100 mil rublos. Después de un año, el valor de la cartera A era de 108 mil rublos, el de la cartera B, de 120 mil rublos. En consecuencia, la rentabilidad de la cartera A será 0,08, o 8% anual ((108 mil rublos - 100 mil rublos) / 100 mil rublos), y la cartera B - 20% anual.

Se entiende por rentabilidad esperada de una cartera el promedio ponderado de los valores de rentabilidad esperada de los valores incluidos en la cartera. En este caso, el “peso” de cada valor está determinado por la cantidad relativa de dinero asignada por el inversor para comprar este valor. El rendimiento esperado del portafolio de inversiones es:

Cartera R, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n,

donde R n es el rendimiento esperado de la i-ésima acción;

W n es la participación de la i-ésima acción de la cartera.

Ejemplo 2

Supongamos que la cartera está formada por dos acciones A y B, cuyo rendimiento es del 10 y 20% anual, respectivamente (Tabla 1).

Cuadro 1. Rentabilidad de la cartera de valores

La rentabilidad, por ejemplo, de la primera cartera será: R cartera 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, es decir, 12%.

Medir el riesgo de la cartera

Todos los participantes del mercado de valores operan en condiciones de certeza incompleta. En consecuencia, el resultado de casi cualquier transacción de compra y venta de valores no se puede predecir con precisión, es decir, las transacciones están sujetas a riesgos. En general, el riesgo se refiere a la probabilidad de que ocurra un evento. Evaluar el riesgo significa evaluar la probabilidad de que ocurra un evento. El riesgo de cartera se explica no sólo por el riesgo individual de cada valor individual de la cartera, sino también por el hecho de que existe el riesgo de que los cambios en los rendimientos anuales observados de una acción afecten los cambios en los rendimientos de otras acciones incluidas en la cartera. cartera de inversiones.

El riesgo total de la cartera consiste en riesgo sistemático (no diversificable/de mercado/no específico) así como riesgo no sistemático (diversificable/no de mercado/específico). El riesgo de mercado es causado por factores comunes a todos los activos. El riesgo sistemático se ve más fuertemente influenciado por cambios en indicadores como el PIB, la inflación, el nivel de las tasas de interés, así como el nivel promedio de ganancias corporativas en la economía. El riesgo no de mercado está asociado con las características individuales de un activo en particular. Este riesgo se puede reducir mediante la diversificación.

Para tu información

En los mercados desarrollados, para eliminar riesgos específicos, basta con crear una cartera de 30 a 40 activos. En los mercados emergentes, esta cifra debería ser mayor debido a la alta volatilidad del mercado.

Para determinar el riesgo de una cartera de valores, primero es necesario determinar el grado de relación y la dirección del cambio en los rendimientos de dos activos. Por ejemplo, si el precio de un valor sube, entonces la tasa de otro valor aumenta y viceversa, los movimientos de precios son multidireccionales o completamente independientes entre sí. Para determinar la relación entre valores se utilizan indicadores como la covarianza y el coeficiente de correlación.

Covarianza- cambio conjunto interdependiente de dos o más características del proceso económico. La covarianza mide el grado en que dos valores, como las acciones, varían entre sí.

El indicador de covarianza está determinado por la fórmula:

Сov ij = ∑ (R retorno de la acción i-ésima - R retorno promedio de la acción i-ésima) × (R retorno de la acción j-ésima - R retorno promedio de la acción j-ésima) / norte - 1,

donde n es el número de períodos para los cuales se calculó la rentabilidad de las acciones i-ésima y j-ésima.

Ejemplo 3

Determinemos el valor de covarianza para dos valores A y B. En la tabla. 2 muestra datos sobre la rentabilidad de los valores.

Cuadro 2. Rentabilidad de los valores A y B

R rendimiento promedio de la i-ésima acción = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, o 14,25%.

Cov ij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0,1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.

Analicemos el impacto que tienen los coeficientes de correlación (Cor) incluidos en la cartera de valores sobre el riesgo de la cartera.

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La correlación es un término matemático que se refiere a una relación sistemática y condicional entre dos conjuntos de datos.

En el mercado de valores, se acostumbra considerar la correlación (interdependencia) de diferentes acciones, o acciones e índices. Se cree que las acciones rusas están altamente correlacionadas, es decir, en un momento determinado, todas las acciones se mueven en la misma dirección. El coeficiente de correlación varía de -1 a +1. Un valor positivo del coeficiente indica que el rendimiento de los activos cambia en una dirección cuando cambia la situación del mercado, un valor negativo, en la dirección opuesta. Cuando el coeficiente es cero, no existe correlación entre los rendimientos de los activos.

El indicador de correlación está determinado por la fórmula:

Cor = Cov ij / (δ yo × δ j),

donde Сov ij es la covarianza de los rendimientos de las acciones i-ésima y j-ésima;

δ i es la desviación estándar del rendimiento de la i-ésima acción;

δ j es la desviación estándar del rendimiento de la j-ésima acción.

La varianza es la desviación estándar al cuadrado, calculada mediante la fórmula:

δ 2 = ∑ (R rentabilidad de las acciones - R rentabilidad media de las acciones) 2 / norte-1.

Por tanto, la desviación estándar es la raíz cuadrada de la varianza.

En general, utilizando los datos de correlación, podemos sacar las siguientes conclusiones:

1) cuanto menor sea el coeficiente de correlación de las acciones en la cartera, menor será el riesgo de la cartera, por lo tanto, al formar una cartera, se deben incluir en ella las acciones que tengan la menor correlación;

2) si el coeficiente de correlación de las acciones de la cartera es +1, entonces se promedia el riesgo de la cartera;

3) si el coeficiente de correlación de las acciones de la cartera es inferior a +1, entonces el riesgo de la cartera disminuye;

4) si el coeficiente de correlación de las acciones de la cartera es -1, entonces puede obtener una cartera libre de riesgos.

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El principio de formar una cartera de valores, en el que la reducción del riesgo se logra incluyendo una gran cantidad de acciones diferentes en la cartera, se llama diversificación. Se considera que el fundador de esta teoría es Harry Markowitz. En 1952, el economista estadounidense G. Markowitz (futuro premio Nobel de Economía (1990)) publicó un trabajo fundamental, que hasta el día de hoy es la base del enfoque de la inversión desde el punto de vista de la teoría moderna de la cartera. formación. Diversificación de Markowitz— se trata de una estrategia para reducir al máximo el riesgo manteniendo al mismo tiempo el nivel requerido de rentabilidad; consiste en elegir aquellos activos cuyos rendimientos tendrán la menor correlación posible.

Según la teoría de G. Markowitz, al justificar una cartera, un inversor debe guiarse por el rendimiento esperado y la desviación estándar. La intuición juega un papel decisivo en esto. El rendimiento esperado se considera una medida de la recompensa potencial asociada con una cartera en particular, y la desviación estándar se considera una medida del riesgo asociado con esa cartera. Esto supone la importante suposición de que el inversor, en todas las demás condiciones, preferirá altos rendimientos si se le presentan dos carteras con las mismas desviaciones estándar. Si un inversor tiene que elegir entre carteras que tienen el mismo nivel de rendimiento esperado, entonces se da preferencia a una cartera con un riesgo mínimo, es decir, en esencia, que recibe más ingresos con la mínima desviación posible.

La teoría de Markowitz fue un gran paso hacia la creación del modelo de valoración de activos de capital (CAPM). El modelo de valoración de activos describe la relación entre el riesgo y el rendimiento esperado de los activos. La relación entre riesgo y rendimiento según el modelo de valoración de activos a largo plazo se describe de la siguiente manera:

D = D b/r + β × (D r - D b/r),

donde D es la tasa de rendimiento esperada;

D b/r - tasa libre de riesgo (ingresos);

D r - rentabilidad del mercado en su conjunto;

β - coeficiente beta.

La idea principal de CAPM es que los inversores deberían recibir 2 tipos de compensación: por tiempo (valor del dinero en el tiempo) y por riesgo. El valor temporal del dinero está representado por la tasa libre de riesgo y es la compensación que recibe un inversor por colocar dinero en una inversión durante un período de tiempo específico.

¡Nota!

Los ingresos libres de riesgo generalmente se miden mediante las tasas de los bonos gubernamentales, ya que prácticamente están libres de riesgo. En Occidente, los ingresos libres de riesgo son aproximadamente del 4 al 5%, mientras que en nuestro país son del 7 al 10%. El rendimiento del mercado en su conjunto es la tasa de rendimiento del índice para ese mercado. En Estados Unidos, por ejemplo, existe el índice S&P 500, y en Rusia, el índice RTS.

El resto de la fórmula representa una compensación por el riesgo adicional asumido por el inversor. Aquí, la medida del riesgo es el coeficiente beta, que compara el rendimiento del activo con el rendimiento del mercado durante el período, así como la prima del mercado.

Coeficiente betadeterminado por la fórmula:

β = Сo x × δ x / δ

o β = Cov x / δ 2,

donde Cox es la correlación entre el rendimiento del valor x y el nivel medio de rendimiento de los valores en el mercado;

Cov x es la covarianza entre el rendimiento del valor x y el nivel medio de rendimiento de los valores en el mercado;

δ x es la desviación estándar del rendimiento de un valor específico;

δ es la desviación estándar de los rendimientos del mercado de valores en su conjunto.

El nivel de riesgo de los valores individuales se determina en función de los siguientes valores:

β = 1—nivel de riesgo promedio;

β > 1: alto nivel de riesgo;

β < 1 — низкий уровень риска.

Las acciones con beta grande (β > 1) se denominan agresivas, mientras que las acciones con beta baja (β > 1)< 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

Para una cartera de valores, β se calcula como el promedio ponderado de β, el coeficiente de los tipos individuales de inversiones incluidos en la cartera, donde se toma como ponderación su participación en la cartera. Así, cuanto más relajada sea la cartera, mayor será β y, por tanto, el rendimiento debería ser mayor, y viceversa.

Por lo tanto, el modelo CAPM muestra una relación directa la relación entre el riesgo de un valor y su retorno, lo que le permite mostrar un retorno justo en relación al riesgo existente y viceversa.

Ejemplo 4

Determinemos el valor del coeficiente β para el valor A. En la tabla. La Figura 3 muestra datos sobre la rentabilidad del valor y de todo el mercado durante nueve años.

Cuadro 3. Rentabilidad de los valores A y B

Dispersión de la rentabilidad del mercado:

δ 2 mercados = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + ( 12 - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.

Coeficiente de covarianza muestral de los rendimientos de las acciones y del mercado:

Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7 ) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8)(9 - 6,7) + (5 - 4,8)(7 - 6,7) + (8 - 4,8)(12 - 6,7) + (10 - 4,8)(14 - 6,7) + (12 - 4,8) (15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42 .

Coeficiente β para la seguridad A:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706.

El resultado sugiere que si los rendimientos del mercado aumentan un 1% el próximo año, entonces un inversor puede esperar un aumento promedio en los rendimientos de las acciones del 0,706%.

Por lo tanto, la totalidad de varios valores propiedad del inversionista forma una cartera de valores, cuya formación tiene como objetivo garantizar la combinación óptima de rentabilidad (rentabilidad), confiabilidad y liquidez de los valores. Y el seguimiento constante y la evaluación de riesgos de la cartera de valores permitirán al inversor aumentar el retorno de la inversión.

La esencia de la inversión de cartera es la distribución del potencial de inversión entre diferentes grupos de activos. La inversión de cartera le permite planificar y controlar los resultados de las actividades de inversión. Normalmente, una cartera es un conjunto de acciones corporativas, bonos con distintos grados de riesgo, valores con renta fija garantizada por el Estado y, por tanto, con un riesgo mínimo de pérdida de fondos e ingresos invertidos.

Los grandes bancos forman sus carteras de inversiones de la siguiente manera: alrededor del 70% son títulos públicos, alrededor del 25% son municipales y el 5% son otros. Los bancos pequeños siguen una estrategia más cautelosa y forman su cartera principalmente a través de valores gubernamentales y municipales, por ser los más fiables y de mayor liquidez.

Al formar una cartera de inversiones, se adhieren a los principios de seguridad de las inversiones, estabilidad de la generación de ingresos y liquidez de las inversiones (la capacidad de convertirlas en efectivo rápidamente y sin pérdidas).

Sin embargo, ningún valor tiene todas estas propiedades al mismo tiempo. Aquí es necesario llegar a un compromiso, ya que las inversiones más prometedoras desde el punto de vista de la generación de ingresos son también las más riesgosas y las más seguras generan bajos rendimientos. El objetivo principal al formar una cartera es lograr el equilibrio óptimo entre riesgo e ingresos para el inversor. Este problema puede resolverse utilizando los principios de diversificación y liquidez suficiente.

Principio suficiente liquidez Consiste en que en la cartera es necesario tener una determinada proporción de activos de rápida realización, suficiente para cumplir con las obligaciones con los clientes y realizar transacciones de alta liquidez que hayan aparecido.

La principal ventaja de la inversión de cartera es la posibilidad de utilizarla para resolver problemas de inversión específicos: proporcionar ingresos y una relación cuantitativa entre beneficios y riesgos. Para ello, es necesario mejorar la cartera ya formada y encontrar opciones óptimas para la nueva.

El equilibrio entre el riesgo existente de invertir en valores y los ingresos esperados se logra utilizando diferentes tipos de carteras: una cartera de ingresos, una cartera de crecimiento y una cartera de crecimiento e ingresos (Fig. 10.11).

Arroz. 10.11.

Portafolio de Ingresos enfocado principalmente a obtener altos ingresos corrientes a través de dividendos e intereses. Está formado por instrumentos bursátiles de gran fiabilidad. Se distinguen carteras:

• ingresos regulares – formados a partir de valores altamente confiables, capaces de generar ingresos promedio con un nivel mínimo de riesgo;
• valores de ingresos: consiste en valores de alto rendimiento que generan altos ingresos con un nivel de riesgo promedio.

Portafolio de crecimiento está enfocado al incremento primario del valor de mercado de los valores incluidos en él y, según sus propiedades de inversión, se divide en carteras:

• crecimiento agresivo – centrado en el máximo crecimiento del capital; puede contener acciones riesgosas de empresas jóvenes de rápido crecimiento que generan altos ingresos;
• crecimiento conservador, destinado a preservar el capital; se compone de acciones de empresas grandes y conocidas con bajas tasas sostenibles de crecimiento del valor de mercado;
• altura media - la más común; típico de inversores que no son propensos a un alto riesgo. Combina las propiedades de inversión de carteras de crecimiento agresivas y conservadoras.

Portafolio de crecimiento e ingresos. Cualquiera de las carteras enumeradas anteriormente no es un conjunto homogéneo y puede contener valores con otras propiedades de inversión, por lo que puede formar una cartera de crecimiento e ingresos. Esta cartera se crea con el fin de asegurar al inversor contra posibles pérdidas debido a una caída en el valor de mercado de los valores y bajos pagos de dividendos o intereses. Una cartera de crecimiento e ingresos consta de dos partes: una contiene activos financieros que proporcionan a su propietario un crecimiento en el valor del capital y la otra contiene ingresos.

Al clasificar una cartera, se deben tener en cuenta las cualidades de inversión inherentes a los valores colocados en una cartera en particular: liquidez, exención de impuestos, industria y afiliación regional.

Liquidez de la cartera significa la capacidad de convertirlo en efectivo sin pérdida de valor. Esto se logra a través de una cartera del mercado monetario que contiene principalmente efectivo o activos negociables (valores a corto plazo).

Gestión de carteras de valores. Como muestra la experiencia internacional, cuanto mayores son los riesgos en el mercado de valores, mayores son las exigencias que se imponen al gestor de cartera. El tipo de cartera también corresponde al tipo de gestión: activa o pasiva.

control pasivo Consiste en la compra de valores a largo plazo. Esta es una dirección relativamente nueva en la actividad inversora. Hasta mediados de los años 1960. Los inversores estaban ansiosos por encontrar acciones con precios incorrectos. Ciertas características de una estrategia pasiva incluían la compra a largo plazo de valores de “blue chips” confiables (acciones de empresas confiables y de primera clase). En la práctica no se utilizó el concepto de amplia diversificación y gestión pasiva.

Esto cambió en la década de 1960, cuando el concepto de selección de cartera de Markowitz se hizo bien conocido y se introdujo la hipótesis del mercado eficiente. A principios de los años cincuenta. Harry Markowitz propuso un modelo matemático para elegir la cartera óptima. Se reconoció como mercado eficiente aquel en el que el precio de cada valor es siempre igual a su valor de inversión: el valor del valor en el momento, teniendo en cuenta la evaluación prospectiva del precio de demanda del mismo y de los ingresos correspondientes en el futuro. futuro.

La esencia de la gestión pasiva es que el inversor selecciona un determinado indicador como objetivo y forma una cartera cuyo cambio en la rentabilidad corresponde a la dinámica del movimiento del indicador. El objetivo elegido suele ser un índice de mercado ampliamente diversificado. Por lo tanto, la gestión pasiva se denomina indexada y las carteras pasivas en sí se denominan fondos indexados. El primer fondo de índice bursátil nacional apareció en los Estados Unidos en 1971, y hoy en día se invierten cientos de miles de millones de dólares en fondos indexados de acciones y bonos nacionales e internacionales. Los inversores individuales también han comenzado a preferir los fondos indexados.

Las carteras administradas pasivamente se han convertido en uno de los productos de inversión de acción más rápida que ofrecen muchos fondos mutuos.

Un ejemplo de estrategia de inversión pasiva es la distribución equitativa de fondos entre valores con diferentes vencimientos (método de escalera) y vencimientos polares (método de barra).

El método de la escalera consiste en comprar títulos de diferentes vencimientos dentro del horizonte de inversión del banco.

Por ejemplo, un banco planea tener una cartera de inversiones con un horizonte de cinco años. Divide la cantidad asignada para la inversión en cinco partes iguales y compra títulos a un año, dos años y otros, y después de canjear los títulos a un año, vuelve a invertir la cantidad liberada en títulos a cinco años, etc. Como resultado, el banco siempre tendrá una tasa de rendimiento promedio de las inversiones.

La esencia del método de la barra es que la mayor parte de los fondos se invierte en valores a corto y largo plazo y sólo una pequeña parte en valores a medio plazo: los de corto plazo proporcionan liquidez y los de largo plazo suelen generar mayores beneficios. ingreso.

control activo Tiene muchos enfoques, pero cualquier gestión activa implica la búsqueda de valores o grupos de valores con precios incorrectos. La identificación precisa y la compra o venta hábil de estos valores en cadena permiten al inversor activo obtener mejores resultados que a los pasivos. Al mismo tiempo, las comisiones que cobran los gestores activos suelen ser significativamente más altas que las de los gestores pasivos, y los costos de transacción también son mayores con la gestión activa. Todo esto permite a los defensores de la gestión pasiva afirmar que obtienen mejores resultados que los gestores activos.

Sin embargo, a pesar del rápido crecimiento de los activos gestionados por gestores pasivos, la mayoría de las carteras de acciones y bonos nacionales e internacionales se gestionan mediante métodos de gestión activa.

Los grandes inversores institucionales, así como los fondos de pensiones, eligen una opción de gestión intermedia: utilizan los servicios de gestores tanto pasivos como activos.

En cuanto a la práctica rusa, la inversión de cartera aún no se ha convertido en la "norma de vida", ya que el mercado de valores aún se está formando, no existen series estadísticas normales para la mayoría de los instrumentos financieros, ni una base estadística histórica, lo que impide el uso generalizado de métodos occidentales clásicos. Sin embargo, muchos bancos y otros inversores institucionales establecen departamentos de gestión de carteras.

• Cm.: Inversiones. M.: INFRA-M, 2001.
• Cm.: Usoskin V. M. Banco comercial moderno. M.: Vazar-Ferro, 1999.
• Cm.: Sharp W.F., Alexander G.J., Whaley D.W. Decreto. op.

La inversión requiere un enfoque avanzado y funcional del dinero. La oportunidad de inversión financiera ha trastornado radicalmente el modelo básico de generación de ingresos: para ganar más, es necesario trabajar más duro y mejor. El aumento de las finanzas también se ve facilitado por su redistribución competente y sus inversiones a largo plazo.

En el mercado financiero existen diferentes tipos de inversiones: directo o portafolio. Directo implica participación en el capital legal de una empresa para recibir mayores ingresos en el futuro. En la mayoría de los casos, los inversores directos son: personal directivo, fideicomisarios encabezados por el fundador. Cuando la empresa comienza a generar ingresos, estos se distribuyen entre los inversores directos en proporción al aporte de cada uno.

La inversión de cartera implica la compra de valores. Cada uno tiene un cierto costo inicial y atractivo de inversión y comienza a generar ingresos para el propietario de acuerdo con un cronograma previamente desarrollado para recibir dividendos.

La inversión de cartera se considera una forma más avanzada y segura de inversión a largo plazo, por lo que es necesario considerarla con más detalle.

¿Qué es una cartera de valores? Concepto, formación, métodos de gestión de inversiones de cartera.

Una cartera de valores proporciona características de inversión que son imposibles de lograr desde la posición de poseer un solo valor.

En esencia, una cartera es capital invertido en activos que deberían generar ingresos, pero que tienen posibles riesgos. Con una gestión insuficiente o irracional, el porcentaje de ingresos cae y aumenta la probabilidad de riesgos y grandes pérdidas financieras.

La gestión de una cartera de valores puede ser realizada directamente por su propietario o encomendada a la gestión de un intermediario experto del mercado de valores. Esta es una práctica común, a menudo los especialistas en el entorno financiero y de consultoría organizan fondos de inversión completos, fideicomisos y fondos de cobertura, y los empresarios comunes y corrientes que simplemente buscan invertir no pueden evaluar suficientemente los riesgos y las ventajas de las inversiones de cartera, ya que "no métete en ella”.

Al elegir un intermediario bursátil, la autoridad de la agencia bursátil, el tamaño de la comisión por los servicios y la confianza en un consultor en particular juegan un papel clave.

Gestión de carteras de valores: concepto, estrategias, riesgos.

El proceso de gestión de la cartera de inversiones se puede definir como la suma de los recursos de inversión, las herramientas de análisis y previsión del propietario, así como las estrategias para responder a los cambios en el mercado de valores.

Hoy en día, es una práctica común en los países europeos no regalar juguetes, equipos o dinero en efectivo, sino valores para una boda o el nacimiento de un niño. En una economía relativamente estable, un paquete de inversión se considera la forma más fiable de garantizar ingresos pasivos regulares en el futuro.

La forma más popular de mitigar los riesgos sin recurrir a inversiones o coberturas de segundo nivel es una diversificación adecuada. Diversificación- invertir en diversos activos. Este enfoque se basa en el hecho de que la gestión de un paquete de valores puede comenzar con la correcta distribución de las inversiones en diversos campos e industrias. El mercado de todos los bienes y servicios no puede colapsar al mismo tiempo. Esta asignación de acciones diversificada ayuda a garantizar la rentabilidad de la cartera en cualquier situación de mercado impredecible.

Definición de objetivos de inversión

Esta es la primera etapa de la gestión de cartera, precede a la compra de acciones, opciones y bonos. Los objetivos de inversión están correlacionados con la determinación de la importancia de cada criterio de gestión de cartera. Los principales criterios para la gestión de carteras son rentabilidad, liquidez y riesgo.

La rentabilidad y la seguridad de las inversiones son los principales objetivos clave de la gestión de carteras de valores. Pero la proporción de seguridad y rentabilidad a menudo redefine los objetivos de inversión subyacentes y la categoría de inversor.

En la mayoría de los casos, lograr la “invulnerabilidad” del capital invertido se garantiza mediante la compra de inversiones con bajos rendimientos.

El rendimiento esperado de una cartera se calcula en función del rendimiento de todos sus activos.

La liquidez de la cartera de inversiones también es importante. Está determinado por la rapidez con la que, si es necesario, puede convertir los valores en dinero real, si puede retirar su parte legal o revender los valores.

Los valores que pueden convertirse en efectivo en un plazo de hasta dos semanas se consideran de gran liquidez. A veces, para valores de baja liquidez (con un plazo de liquidez de más de seis meses), se calcula una tasa de rendimiento más alta o “prima de liquidez”. Esto significa que una inversión que no se puede recuperar recibe el mayor porcentaje de retorno.

Formación de una cartera de inversiones.

Después de determinar sus objetivos de inversión, puede comenzar a crear y administrar su cartera de valores.

Una cartera de valores se puede combinar con activos de diferentes industrias en diferentes proporciones:

1. Los principiantes en la inversión suelen formar un paquete de acciones puramente conservador, que garantiza casi al 100% la seguridad del capital, pero no proporciona beneficios tangibles. Se trata principalmente de bonos gubernamentales o de primera línea de grandes corporaciones. Estas últimas son acciones de empresas fiables, de gran liquidez, con una gran reputación y un calendario de pago de dividendos estable. El término migró al mercado de valores desde los casinos, donde las fichas azules tienen el valor más alto en el juego.
2. Una opción de cartera más arriesgada, pero también rentable, compuesta por acciones fiables y de gran liquidez y valores de segundo nivel.
3. La tercera opción es más adecuada para inversiones a corto plazo; implica la compra de valores bastante riesgosos, pero con la probabilidad de obtener beneficios gigantescos. Una cartera de este tipo, además de las acciones y bonos clásicos, a menudo incluye opciones y swaps de incumplimiento crediticio.

Estrategias de cartera

En el mercado de valores utilizan la expresión: "Invertir es cuando el dinero no trabaja, sino que lucha, y son las estrategias de gestión de cartera las que deciden si el dinero vuelve victorioso o perece para siempre".

Mucha gente subestima la importancia fundamental de una gestión competente de la cartera de inversiones. Pero es importante entender que invertir no es una lotería ni un juego de azar. Es muy raro que las inversiones arriesgadas produzcan realmente beneficios inesperados. Pero la historia también conoce accidentes tan felices: como ejemplo óptimo podemos recordar al personaje de la película de culto Forrest Gump y su inversión conjunta con el capitán en la empresa Apple. Pero en el mundo financiero real, la confiabilidad de las inversiones a menudo se correlaciona claramente con su bajo retorno de la inversión y viceversa.

Hay estrategias activas y pasivas. Existe una lista de estrategias alternativas, pero se pueden clasificar en una de estas categorías principales.

estrategia activa- la opción de gestión óptima en un mercado dinámico y a veces inestable. En la mayoría de los casos, la gestión activa es prerrogativa de los intermediarios bursátiles o de los propios inversores, que tienen la oportunidad de analizar claramente los datos de los índices de las agencias de calificación y llevar a cabo una rápida reventa o compra de valores.

estilo pasivo La gestión es aceptable en segmentos de mercado más o menos constantes. El principio básico de una estrategia pasiva es "comprar y mantener". El horizonte de inversión de los inversores pasivos no incluye análisis de swaps o los incluye únicamente en el momento de la compra, y no implica la compra de instrumentos financieros adicionales.

Formas básicas de gestión activa de carteras de valores.

La base de la gestión activa es su revisión frecuente, el abandono de acciones que ya no cumplen con los requisitos de recuperación establecidos. La clave para una gestión activa de alta calidad es la capacidad de predecir con precisión la probabilidad de cambios en el mercado de valores y los precios de los instrumentos financieros. Si bien los participantes en las estrategias activas suelen ser bancos, fondos de inversión, intermediarios bursátiles y otros "peces gordos" del mercado de valores, a menudo recurren a métodos predictivos, de guerrilla y, a veces, manipulativos.

A menudo, la gestión activa de una cartera de valores implica el uso del método de "swaping". Un swap es una operación que implica la compra y venta de activos en efectivo con la celebración simultánea de una contraoperación en una determinada línea. Este es un método multiinstrumental. Hay swaps tanto de moneda como de oro. Pero esto no niega el hecho de que gracias al swap se hicieron posibles fraudes multimillonarios, que, sin embargo, se llevaron a cabo dentro del marco de la ley. Veamos la gestión activa de cartera con un ejemplo. El director posee, digamos, el 40% de las acciones de una pequeña empresa industrial, Shurupchik. Él planea renunciar a ellos. Puede revenderlos o recuperar su parte del capital. Calcula los riesgos que puede crear para "Shurupchik" tomando su parte del capital. Digamos que predice que el valor de las acciones restantes de la empresa caerá más del 8%. Antes de entregar las acciones, el gestor envía un agente a un banco para comprar una determinada cantidad de swaps con la expectativa de que las acciones de Shurupchik caigan menos del 5% en los próximos seis meses.

Si hablamos de gestionar la cartera de valores de un banco, entonces sólo podemos hablar de una estrategia activa. En primer lugar, el propio sector bancario implica la participación de todos sus empresarios en actividades financieras activas. La política de inversión de los grandes bancos se basa en aumentar los beneficios y eliminar riesgos.

Un valor común en el sector bancario es un bono. Esta es una especie de pagaré bancario. El banco emite bonos, los clientes los compran y esperan reembolsar su valor con intereses dentro del plazo especificado. El banco puede asegurarse contra pérdidas financieras con una compañía de seguros, pero esto implica pagos mensuales del seguro, es decir, pérdidas financieras adicionales. Además, con el florecimiento del mercado crediticio y el creciente riesgo de impagos, la gestión de la cartera de valores de un banco incluye cada vez más herramientas para cubrir riesgos no deseados.

Aquí es donde entran en escena los bonos CDO sintéticos, o bonos de segundo nivel. Es decir, artículos sobre probabilidad. El banco emite otro paquete de bonos, que se venden entre inversores de segundo nivel. Los tenedores de bonos sintéticos reciben pagos periódicos del banco u otro tenedor de protección crediticia por aceptar asumir el riesgo crediticio del banco.

En 2000, el mercado de bonos sintéticos se disparó hasta tal punto que los bancos emitieron bonos de Nivel 5.

Formas básicas de gestión pasiva de carteras.

Un estilo de gestión pasiva sólo es aplicable en mercados con un nivel de confiabilidad superior al promedio y en mercados donde los activos tienen un alto grado de eficiencia. La alta eficiencia de los activos significa que responden rápida y claramente a los cambios habituales en el entorno del mercado, y el propio inversor puede comprender estos cambios sin la ayuda de intermediarios financieros.

Un inversor pasivo no puede contar con el doble de beneficios excedentes, pero con un análisis adecuado de los activos que compra, puede esperar un rendimiento justo de sus propias acciones. Si bien los modelos pasivos de gestión de carteras de valores no implican altos ingresos, tampoco incurren en pérdidas adicionales: comisiones a intermediarios, gastos de notarios, representantes, costos de transporte, lo cual es inevitable con estrategias activas.

En inversiones a largo plazo es muy recomendable el método de gestión pasiva. Las técnicas de gestión pasiva de carteras suelen incluir la indexación. Esta es una de las herramientas de gestión pasiva más competentes. Como saben, el mercado de inversiones no es una puerta secreta; la transparencia de la información está garantizada al nivel adecuado. La indexación es una especie de reflejo del mercado de valores. El inversor, basándose en el análisis de datos de las agencias de calificación, crea una cartera de acciones de empresas que tienen un índice uniforme. Esta estrategia simple se llama "comprar el mercado".

En la mayoría de los casos, las pequeñas empresas o los particulares eligen estrategias pasivas para acumular y aumentar sus ahorros.

Evaluación de la relación entre rentabilidad y riesgo de inversión.

La rentabilidad de una cartera de inversiones depende de los valores incluidos en ella y de la participación de cada uno en la estructura de la cartera. En esencia, el rendimiento y el riesgo de una cartera es el promedio aritmético del rendimiento y el riesgo de los valores que lo componen.

Riesgo es la definición de cualquier tipo de desviación de un evento esperado. Los indicadores que son las principales medidas de riesgo son la desviación estándar y la dispersión. La primera también se llama “volatilidad”. La medida del riesgo se puede determinar basándose en datos sobre rendimientos de inversiones anteriores. Si se considera la cuestión de invertir en los activos de una empresa de nueva creación (cuando no hay datos sobre períodos de rentabilidad anteriores), entonces es casi imposible determinar los riesgos de dichos valores.

Pero una gestión competente del riesgo de una cartera de valores comienza con su diversificación. Si la probabilidad de riesgo sigue siendo alta, puedes gastar parte del dinero en coberturas o seguros.

Modelos para formar una cartera de valores.

modelo de markowitz centrado en obtener mayores tasas de beneficio. Se considera que el principal método para contrarrestar los riesgos dentro de este modelo es el principio de diversificación, es decir, la distribución de las inversiones en diferentes áreas.

La gestión de carteras de Harry Markowitz se basa en el análisis de variantes de variables aleatorias y valores medios esperados. Este modelo fue inventado hace medio siglo, pero sigue siendo relevante. Su desventaja es que para realizar cálculos utilizando el modelo se necesita mucha información relevante y confiable.

modelo CAPM pertenece al economista estadounidense James Tobin. Su modelo de gestión de cartera enfatiza la estructura del mercado más que la composición de la cartera. Tobin permite el uso de activos a corto plazo libres de riesgo, incluso opciones sintéticas. Pero el autor del modelo recomienda combinarlos con valores fiables a largo plazo, como bonos o blue chips. Tobin aconseja hacer cálculos de riesgo sólo para inversiones a corto plazo con confiabilidad cuestionable.

También se utiliza el índice. Modelo Sharpe. Los principios de la gestión de carteras de valores utilizando el modelo de Sharpe se consideran bajo una clave ligeramente diferente. El modelo también proviene de Estados Unidos y se considera el más nuevo. Hoy en día, los bancos y sociedades anónimas más grandes utilizan este modelo al evaluar el desempeño de una cartera de inversiones. Si antes de Sharpe los especialistas en gestión de inversiones intentaban complicar los modelos, Sharpe se atrevió a simplificar los cálculos al máximo, sin descuidar la precisión de las previsiones. Propuso utilizar el método de índice de análisis de regresión para reducir la intensidad laboral del proceso de análisis de cartera.

Práctica de gestión fiduciaria de inversiones en Estados Unidos y Rusia.

La gestión fiduciaria de cartera implica la participación de un intermediario financiero calificado en el proceso de selección, compra y gestión de valores.

Los fondos fiduciarios, fondos de inversión, intermediarios bursátiles, etc. realizan investigaciones exhaustivas sobre el mercado de valores, a lo largo de los años han desarrollado las habilidades para predecir las tendencias de crecimiento o disminución de sus segmentos individuales y perfeccionar la intuición profesional, gracias a la cual son los que mejor pueden implementar los métodos correctos de gestión de una cartera de valores.

Además de los particulares, las grandes empresas a la hora de invertir también solicitan la ayuda de intermediarios, que también cuentan con sus propios especialistas financieros, pero para una inversión competente prefieren contar con la ayuda de una persona de un entorno experto.

En los países del sistema económico y jurídico angloamericano, la principal forma de mediación entre inversores y clientes es fideicomisos(del inglés Trust - confianza). En Estados Unidos, además de los fondos, las actividades fiduciarias también las llevan a cabo los grandes bancos.

En nuestro país, la gestión fiduciaria de la cartera de valores de los clientes también la realizan algunos bancos que tienen licencia del Banco de Rusia. La gestión de fideicomisos está regulada legalmente por la Ley del Mercado de Valores y el Capítulo 53 del Código Estatal de la Federación de Rusia.

Las estrategias de gestión de carteras implican invertir al más alto nivel. La gestión de carteras como categoría apareció casi simultáneamente con el nacimiento de la inversión. A lo largo de los cientos de años de existencia de la gestión de inversiones, han surgido varias docenas de estrategias, modelos y principios de gestión. El desarrollo de la inversión empresarial, pública y privada no sería tan rápido sin las tecnologías de gestión adecuadas.